铁矿石生产商的冬季总是缓慢 因此盈利能力的急剧下降不应该让人感到意外

乍一看，克利夫兰-克利夫斯 ' (NYSE：CLF)最近的财报看起来有点失望。在发布了稳定盈利的季度，允许管理层恢复其股息并启动股票回购计划后，最近一个季度的进入损失列可能会让一些人感到意外。

但实际上，对于北美铁矿石供应商来说，这是非常常见的事情，而管理层对今年的估计仍然在缓慢的季度中不受影响。那么，让我们来看看为什么管理层能够如此轻松地刷掉本季度的结果，以及克利夫兰 - 克利夫斯在2019年剩下的时间里有什么。

第一季度始终是该公司的季节性低点，因为用于向铁矿石运输铁矿石的锁具在冬季的大部分时间内被冷冻和关闭。本季度，该公司仅出货了约155万吨矿石。大部分矿石在本季度通过铁路运输，价格较高，利润率较低。尽管本季度销售数据较低，但管理层仍预计2019年将销售约2000万吨铁矿石。

最近一个季度最令人鼓舞的是管理层对今年剩余时间铁矿石价格的新预测。根据其用于定价合约的指标--Platts IODEX现货价格，热轧钢价格以及大西洋盆地高铁矿石级颗粒的溢价 - 它现在预计每吨价格将在111美元至116美元不等。然而，管理层确实注意到它认为由于巴西的矿山关闭以及将产生的连锁反应，全年价格将会上涨。

尽管本季度销售数据缓慢，但管理层并未阻止继续回购股票。首席财务官Keith Koci指出，该公司在本季度回购了1.25亿美元的股票。克利夫兰 - 克利夫斯的董事会还批准了额外的1亿美元股票回购，并允许管理层回购高达1.3亿美元的股票。

管理层必须说什么

在该公司此前的财报发布会和电话会议上，管理层宣布，它正在寻求重启位于密歇根州的Empire Taconite煤矿的运营，以满足北美铁矿石市场的需求。然而，在本季度的电话会议上，首席执行官Lourenco Goncalves强调，只有在满足某些条件的情况下才会重启这个矿山，而不仅仅是因为它在未来几年内启动了原铁改造工厂。

上个季度，我被问到Cliffs是否有能力扩大生产以弥补不足。我提出了重启Empire矿井的可能性，这将满足这些需求。但是，我们不会在帝国投资任何资金，除非我们能够以最低价格获得长期收购或支付担保合同，以便客户锁定IRR [内部收益率]以获得克利夫兰 - 克利夫斯的利益。

如果没有这种类型的安排，我们就不会因为未能从战略上思考其长期的原材料需求而拯救任何高炉。帝国Taconite储备将保留在地面上。HBI [热压块铁]头号工厂将要求在2020年底某些合同到期时完全分配颗粒。如果目前的运行率保持不变，现有高炉中的某些人将会被迫挨饿。从高炉到电弧炉[电弧炉]的市场动态变化是我们很久以前看到的。这就是为什么拥有我们HBI排名第一的工厂100%对克利夫兰 - 克利夫斯来说如此重要。由于我们的长期战略规划和完美的执行，无论谁在高炉与EAF的战斗中占上风，

你可以在这里阅读Cleveland-Cliff电话会议的完整成绩单。

关于高炉和电弧炉的评论令人着迷，因为多年来克利夫兰 - 克利夫斯的整个业务一直在供应高炉。多年来，Goncalves已经表示他想开始供应电弧炉，但要召集高炉操作员管理不善，这有点令人惊讶。再说一次，贡萨尔维斯从来就 不是一个贬低言辞的人。

仍然在改善，而且还很便宜

对于那些对克利夫兰 - 克利夫斯非常便宜的股票及其经营复苏感兴趣的投资者来说，最近一个季度可能有点令人失望。其中大部分结果都是季节性的，公司仍有望实现今年的销售额，现金成本和EBITDA预测。

如果该公司可以远远接近其2019年的EBITDA估计(超过8亿美元)，那么它将使该公司的企业价值与EBITDA的比率为5.5倍。尽管过去一年增长了33%，但这仍然是一个非常便宜的股票。考虑到这里执行的巨大转变管理及其当前价格，克利夫兰 - 克利夫斯现在继续看起来像一个伟大的购买。