丹麦担心欧洲央行打开宽松之门

今天的市场推动者

市场将继续消化昨日的欧洲央行新闻。请注意，欧洲央行的诺沃特尼今早在欧洲中部时间上午9点发表讲话。

今天的关键焦点将是欧洲中部时间14:30的美国劳动力市场报告。我们认为2月份平均每小时收入增长0.25%，这意味着年增长率从3.2%上升至3.3%，而我们预计非农就业人数将变为190k。就非农就业人数而言，就业增长似乎达到了高位，并稳定在目前1.7%的同比水平附近。目前，劳动力市场仍然强劲，但我们认为重要的是要关注就业减速。

德国工厂订单也值得关注欧洲中部时间08.00。这些数字应该表明欧元区是否接近底部。

今天斯堪的纳维亚地区将有一系列数据，包括挪威国内生产总值，见第2页。

精选市场新闻

欧洲央行昨天对我们感到惊讶，发出全面的温和信息 - 昨晚欧洲央行消息人士称，欧洲央行官员仍然认为增长预测过于乐观。首先，与我们的呼吁相反，但与市场预期相符，欧洲央行宣布从2019年9月开始向新的2Y TLTRO3注入流动性。其次，欧洲央行还通过扩大利率的前瞻指引而对市场感到意外，现在预计至少在2019年底之前保持目前水平'(与之前的'夏季'相比)。第三，增长和通胀预测跨越了视野，很明显，理事会对其先前的叙述更不相信，并为进一步宽松打开了大门。正如我们的欧洲央行审查中所强调，2019年3月7日，在此基础上，我们改变了欧洲央行的利率预期：我们现在预测欧洲央行的关键利率不会在未来12个月的预测期内发生利率变化(与12月19日的首次加息相比)先前)。

由于欧洲央行有效地打开了进一步宽松政策的大门，市场反应迅速。德国10年期国债收益率跌至2016年低点，仅为0.067%，而且意大利10年期国债收益率下跌约12个基点，因为软弱的欧洲央行缓解了意大利银行的融资压力。欧洲股市下跌，因为对前景的下行调整以及较长期权衡利率下行的前景主导了欧洲央行长期持有的任何积极影响。美国和亚洲时段的负面情绪持续，隔夜数据显示2月中国出口订单明显下滑。欧元/美元白天明显下跌，昨晚继续跟进技术阻力位。另外，欧盟贸易专员马尔姆斯特罗姆表示，欧盟正准备一份价值220亿欧元的美国制造产品清单，如果特朗普继续实施关税，将对此进行报复。事实上，欧洲央行引发的欧元贬值可能成为特朗普的一个眼睛，因为它正在影响美国对欧洲的竞争力，并增加了美国政府在接下来的欧盟贸易后抨击的风险。

Scandi市场

挪威。在第三季度暂时放缓之后，第四季度内地GDP增长加速至0.9%，今天带来1月数据。月度数据已经证明有些波动，我们还没有关于失业率，零售额和PMI的1月份信息。因此，仅在非常不确定的基础上，我们预测1月份大陆GDP增长率为0.2%(市场调查结果：+ 0.3%)。

瑞典。1月家庭消费指标应该在零售销售的背后反弹，并指出去年的数据已经下调(欧洲中部时间09:30公布)。已经在欧洲中部时间08:00，瑞典央行副行长MartinFlodén将就经济状况发表演讲。在这方面，我们认为克朗对欧洲央行新闻的负面反应是公平的，因为更为温和的欧洲央行将在其他条件相同的情况下影响瑞典央行。

固定收益市场

新的TLTRO与新的扩展前瞻性指引和德拉吉的新闻发布会消息相结合，欧洲央行现在有宽松的偏见，并准备做更多的事情，重新点燃了对收益率的追捧。意大利当然是新TLTRO的主要受益者。而且，新的直接收益率水平推动10年西班牙走向1%，10年法国走低0.50%，迫使投资者转向意大利。我们相信随身携带的游戏将在接下来的几个月继续，尽管周边的5Y段在周边强劲反弹，但这仍然是我们最喜欢的BTP和SPGB曲线。在半核心中，10Y芬兰与核心相比看起来很有趣。现在几乎没有什么可以从货币市场曲线中定价，因为第一次10个基点的加息定于2020年秋季。因此，我们认为2s10s和5s10s的德国曲线将继续趋于平缓。我们还认为我们正在为10年期国债收益率走低零水平，我们预计未来两个月的交易区间为-15至10个基点。在昨晚欧洲央行消息来源报道欧洲央行官员仍然认为增长预测过于乐观之后，今天应该有继续上涨的空间。

外汇市场

欧洲央行今天明显让我们感到意外，因为预期2019年加息是我们看好欧元/美元看法的支柱今年我们改变了欧元/美元看涨期权，看看外汇策略 - 欧洲央行对欧元引入“宽松风险溢价” 。短期内，我们现在预计欧元/美元将略微偏离1.12关口。随着美联储加息定价以及不会提供太多支持的贸易协议带来美元强势的风险，这开启了欧元/美元向3M走向1.10的可能性(纽约证券交易所代码：MMM)视野。在中期(超过3M)，我们预计欧元/美元将稳定并回到1.12-1.16区间，并强调任何上涨都将受到限制，上行主要来自于转向欧元区的积极溢出效应全球(中国)周期。因此，我们对欧元/美元的新预测概况为1M，1.13，3M(先前为1.15)，6M(先前为1.20)为1.15，12M(先前为1.25)为1.17。

令人惊讶的温和的欧洲央行溢出到瑞典克朗，美元/瑞典克朗再次突破9.40，欧元/瑞典克朗也向上漂移。我们认为，在欧洲央行温和转变的背景下，瑞典克朗走弱是有必要的，因为这会对瑞典央行的前瞻指引和随后的远足抱负产生直接影响。正如Ingves所强调的那样，KIX加权(其中欧元区重约50%)的政策利率与瑞典央行的回购利率之间的相关性非常高(0.92)。这意味着，由于今年欧洲央行的政策利率将保持不变，这对瑞典央行自己的远足预期构成严重打击。事实上，Stibor曲线向下移动，欧洲/瑞典克朗在欧洲央行后交易走高。

此外，挪威克朗昨日遭遇特别美元/斯堪的买盘。然而，我们认为挪威央行的货币政策对欧洲央行的基调转变不太敏感，因为国内增长和通胀情况与瑞典和欧元区的情况大不相同。这也是为什么Nibor曲线比Stibor曲线平缓，Norges Bank March加息概率几乎没有变化(大约19个基点的价格)。接下来的三个会议应该确认这个定价与今天的GDP，周一的通货膨胀，最后，但并非最不重要的，周二的区域网络调查。

昨天欧洲央行会议上欧元/丹麦克朗汇率跌至7.46038左右。我们将此举归因于欧元固定收益市场的反弹以及欧元/美元的下跌，这些都是通过外汇对冲重新平衡推动DKK买盘的重要因素。丹麦的股息季节即将到来(大部分流量将在3月14日至22日之间发生)，这可能需要一些临时的欧元/丹麦克朗的正向流动;因此，我们认为近期欧元/丹麦克朗的进一步下行空间有限。