行业销量近翻番 北汽新能源为何卖不动？

北汽蓝谷(维权)周末发布《2019年2月份产销快报》，公司今年前两个月新能源汽车累计产量642辆，同比大跌95.36%，销量2867辆，同比跌幅为40.37%，作为曾经多年的新能源乘用车销售冠军，继1月份之后，产销量继续全面下滑。

公司销售大幅滑坡，但新能源汽车行业和主要竞争对手的情况似乎并不是这样，此外公司长期依赖补贴的问题仍然没有缓解迹象，尽管如此，北汽蓝谷目前的市盈率却高达1000倍左右，远超同行，令投资者难以理解。

自2018下半年起，国内汽车销量便开始萎靡，但新能源汽车作为行业转型升级的代表，销量却一枝独秀，并且势头一直保持至今。

中汽协最新数据显示，今年1-2月，国内新能源汽车产销分别完成15万辆和14.8万辆，比上年同期分别增长83.5%和98.9%，其中纯电动汽车产销分别完成11.1万辆和11.4万辆，同比增速达95.7%和127.9%。

主要新能源车生产商今年前两个月也大多表现不俗。

根据公开数据，比亚迪(55.660, 0.27, 0.49%)1-2月新能源汽车累计销量43097辆，同比增长174.73%;江淮汽车(5.320, 0.10, 1.92%)纯电动乘用车销量8391辆，同比增长25.82%;吉利汽车2月份帝豪EV、帝豪GSe合计销量6196辆，共占新能源和电气化汽车总销量约80%。

在行业和主要竞争对手销售势头大多良好的情况下，同期北汽新能源产销为何同时出现大跌?

对此，公司表示，一是公告中产量未包括与北汽股份联合开发的由北汽股份生产、北汽新能源统一销售的共平台车型，统计口径发生了变化，二是生产向中高端产品倾斜带来的短期影响。

不过，这些都是产量同比变动的原因，无法解释销量为何大跌4成。有分析称，为完成公司2018年15万辆的销售目标，以及为避免补贴退坡、特别是对续航里程较低的车型(如EC、EX)补贴退坡等因素而抢跑，因此使得北汽新能源在今年初销售显得“后劲不足”。

但补贴退坡是行业性的问题，为什么其他车企影响没有如此明显?这可能就和北汽新能源对补贴依赖程度密不可分了。

7.7亿非经收益3000万净利 如何撑得起千倍市盈率?

根据北汽蓝谷1月底披露的业绩预告，公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与重述后的上年同期数据(5940.13万元)相比，将增加8000万元到10500万元，也就是说2018年北汽蓝谷净利润大约在2000万至4000万元左右。

公司在公告中解释称，业绩预增主要是由于2018年度非经常性损益比2017年度增加所致，影响金额为77700万元，而扣除非经常性损益后，预计净利润比2017年度减少64500万元到62000万元。

虽然北汽蓝谷没有详细列示7.77亿非经常性收益的具体名目，但从以往财报中不难判断，其中大部分应当是各种补贴，并且从三季报高达74.66亿应收票据和98.42亿应收账款看，计入收入但尚未支付的补贴款金额也应当不在少数。

即使考虑了有7.7亿的巨额非经常性收益(大概率以补贴款为主)，以今日8.84元的收盘价看，北汽蓝谷目前市盈率依然高达1000倍左右(按业绩预告2018年平均3000万净利润计算)。至于估值如此之高的原因，有券商汽车研究员对新浪财经表示，“只能说市场看好公司未来发展和业绩改善”。

值得一提的是，北汽蓝谷去年成功重组并上市后，仅有方正证券(7.530, 0.16, 2.17%)(维权)和西南证券(5.410, 0.16, 3.05%)两家券商公开发表过研究报告，均给予增持评级，报告中对北汽蓝谷2018年的盈利预测分别是1.47亿元和1.89亿元，实际完成的利润还不到两家券商预测值的零头。