Roger J Kerr给出了不应该削减官方现金利率的六个理由

3月季度通胀率略低于预期(+ 0.10%)导致上周本地外汇市场出现不成比例的反应，新西兰元从0.6770下跌1美分至0.6670。

直接销售是可以理解的，因为从表面上看，它增加了新西兰央行在下一轮新西兰央行货币政策声明中提前或不迟于5月8日降低OCR利率的可能性。

利率市场将其远期定价从5月8日降息0.25%的30%概率改为50%。

然而，对新西兰经济通胀趋势的深入研究表明，3月季度数据的头条新闻比预期的低0.10%。

3月季度的一次性和临时性价格变化肯定会产生重大影响，此后价格发生逆转，最重要的是燃料价格下降。随着原油价格继续上涨和新西兰元/美元汇率走低，3月和4月汽油泵价格大幅上涨。

新西兰联储应该“审视”3月份季度的燃料价格下跌。

尽管年度通胀率降至1.50%，但新西兰央行更多关注的“调整均值”调整核心利率仍然保持在1.80%。

不可交易的通货膨胀(即不受进口商品价格和汇率影响的国内价格)继续以更高的幅度继续保持在每年2.80%。

由于新西兰元在2018年9月/ 10月贬值，预计3月季度的可交易通货膨胀(进口消费品)将增加。然而，这并未最终导致电信，车辆和视听设备价格下降。

可交易通胀在3月季度下降1.30%。大多数零售商在未来12个月内将预计的外币进口支付对冲至75%，即9个月100%对冲。因此，由于9个月前新西兰元兑美元汇率较低，因此6月季度CPI数据更有可能实现进口商品的价格上涨。

由于上述原因，3月季度通胀结果不应被解释为经济需求疲软，生产者没有定价能力，通货膨胀率下降的迹象。支付更高价格的租金，房屋维修，食品，汽油和保险的普通新西兰家庭将不会同意官方统计数据，这些统计数据证实年度通货膨胀率仅为+ 1.50%。

外汇市场预计OCR最早会在下个月被削减，这个专栏的意见似乎为时过早，因此当新西兰联储在5月8日离开OCR时，新西兰元/美元汇率的逆转是不可避免的。

新西兰央行不应该在5月削减OCR利率的六个充分理由

为什么新西兰央行不会在5月降息以及为什么他们将被迫改变他们最近的言论，即平衡倾向于下一次OCR变化的原因是：

不可交易(国内通胀)年均下跌2.8%，并未出现下跌迹象。

新西兰联储将“透视”可交易通胀(石油)的暂时下降。过去两个月石油市场状况发生了巨大变化。已经出现挤压利润率的本地公司似乎更有可能将这些最近增加的运费和运输成本转嫁到他们的销售价格中。

全球经济衰退的证据较少。根据新西兰联储的数据，全球经济风险有所增加，这对新西兰经济的下行可能是负面影响。2018年12月可能就是这种情况，但今天肯定不是这样。世界上两家最大的投资/资金管理公司的首席执行官，Blackstone的Stephen Schwarzman和Blackrock的Larry Fink都在上周提出了一个强烈的观点，即全球经济状况正在改善，风险降低，经济衰退的可能性大大降低。现在很难理解位于惠灵顿的新西兰联储的经济学家对这个时代的全球商业和经济有更好的见解，而不是这两位先生们!

上周，联合政府大幅调整资本利得税政策，商业信心有望反弹。由于政治上的权宜之计和生存，现在取消了投资和业务扩张的不确定性。

在新西兰经营的所有四家大型澳大利亚银行都在积极推动这条线(肆无忌惮?)新西兰央行应该降低OCR利率，以弥补其预期的贷款利润增长，原因是新西兰央行即将增加对银行的资本要求。否则，公司和家庭借款人将为其债务支付更高的利率。曾经有人认为四大银行的卡特尔定价行为已成为过去?新西兰央行认为，银行利润已经足够肥胖，他们应该吸收增加的资本成本，而不仅仅是将其传递给他们的借款客户。来自市场上非澳大利亚银行的竞争也表明，由于这些银行资本变动，没有理由削减OCR。

中国/美国贸易协议预计将在未来几周内公布，进一步降低全球经济风险，同时对澳大利亚和新西兰经济也极为积极。为什么新西兰联储在调整货币政策环境之前不等待看到这一重要的经济发展如何发展?

澳元突破下行趋势?

自2018年1月澳元兑美元汇率自2017年1月跳升至0.8100以来一直处于明显的下行趋势。近期的盘整和0.7100至0.7200之间的稳定表明市场情绪有利于澳元走势。近期金属和矿业商品价格的大幅上涨表明澳元兑美元汇率突破其下行趋势并上升至0.7300和0.7400。投机性外汇市场定位仍然是极端的“卖空澳元”。当这些头寸不可避免地解开时(因为澳元未能走低)，需要留意大量澳元买盘需求。新西兰元/美元汇率将在很大程度上跟随澳元走高，并未暗示新西兰元进一步贬值至0.6700以下。