美国经历了四分之一世纪的低通胀

新闻报道：长期以来，美国的通货膨胀一直很低 - 异常低。

多久?尝试四分之一世纪。这是通胀率最后一次超过3%。

顽固的低通胀是美联储放弃继续提高影响企业和消费者借贷成本的关键利率计划的主要原因。这就是为什么杰罗姆·鲍威尔董事长和其他美联储高级官员正在重新审视关于经过多年努力以及未能将价格提高到其认为的经济危险区之后的通胀表现的旧假设。

鲍威尔上个月说：“我们距离这次扩张已有近10年的时间，通胀仍然没有明显达到我们的目标。” “这是我们耐心等待的原因之一。”

通胀的未来

美联储最棘手的问题是找出未来的通胀道路。

尽管自20世纪60年代末以来失业率最低，而且十年来工资增幅最快，但2018年下半年的通货膨胀率实际上略有下降。传统观点认为，当劳动力市场与经济学家所描述的一样时，并不会发生这种情况。 “紧。”

12月密切关注的核心PCE价格指数为1.8%，低于银行官方2%的目标，其中包括更广泛的数字，包括食品和能源。

然而，低通胀率绝不是例外。这是现在的常态。自1993年以来，核心PCE并没有超过2.6% - 大约26年前。

BMO资本市场高级经济学家Sal Guatieri表示，“三十年来核心通胀已接近2%。”

太成功了?

长期缺乏毁灭性的价格压力在很大程度上反映了美联储取得的巨大成就之一：消除了20世纪70年代后期可能推翻美国经济的高两位数通货膨胀率。即使在最近的20世纪90年代初，通货膨胀也高达4%。

美联储的持续成功使华尔街 道琼斯工业平均指数，-0.05%的 交易员，主街企业主，企业首席和美国工人相信通胀不会再次失控。员工不再像20世纪70年代那样寻求过高的加薪来保护自己免受通货膨胀的侵害。供应商和生产商没有理由提高价格。

美联储可能成功了太多。

在经济大萧条期间和之后，央行采取了前所未有的行动来刺激经济，并将通胀从潜在危险的低水平上升。然而，只有零星的通货膨胀率才会超过美联储认为对经济最佳的2%目标。

因此，美联储决定采用鲍威尔称之为“耐心”的方法。

威尔明顿信托基金首席经济学家兼前美联储顾问卢克•蒂利(Luke Tilley)表示，“鲍威尔已表示我们的模型目前尚未运作。” “如果你的模特不工作，他基本上会说，采取观望态度。”

该银行希望看到更多证据 - 明确且压倒性的证据 - 在再次加息之前通胀确实在升温。

美联储目前的基准利率位于2.25%至2.5%的范围内，从近期的2015年开始接近于零。按历史标准来看，这仍然相当低。

文艺复兴时期宏观研究宏观经济学负责人尼尔杜塔说：“在数据强迫他们的手之前，他们已经采取了'让我们看到他们眼中的白人'的方法。” “他们可以等待相当长的一段时间。很难看到通胀飙升。“

瘪了世界

如果通胀仍然受到抑制，那么它不仅仅反映了美联储过去的手工艺。全球经济的巨大变化已经在美国乃至全球范围内遏制通货膨胀。

正如20世纪90年代初的技术革命催生了现代互联网并加快自动化步伐一样，低通货膨胀时代开始并不奇怪。互联网几乎消除了当地市场的巨大价格差异，并允许即时购买价格，同时自动化降低了制造成本的成本。

由于跨国公司能够利用大量廉价劳动力和亚洲低生产成本，20世纪90年代中国进入全球贸易体系增加了通货膨胀的下行压力。

十年前大萧条造成的破坏也留下了痕迹。大规模裁员和商业失败浪潮带来的焦虑和心理伤痕使工人们不得不寻求更高的工资，并使消费者不愿为任何事情付出全价。

就其本身而言，公司一直试图通过降低成本而不是试图大幅提高价格来维持利润，以免在竞争激烈的全球经济中失去竞争对手。

“这些力量可以持续更长时间，”瓜蒂里说，他称这个过程是一场拉锯战。“他们继续限制通胀。”

在不确定的时间做什么

美联储官员面临的一个重要问题是确定这些力量可持续多久。

根据他们对经济的预测，他们认为通胀在未来几年可能会保持低位。如果是这样的话，鲍威尔的耐心策略可能会引导美联储前进。蒂利说，鲍威尔已经表现出一定程度的通货膨胀灵活性，他的许多前任都没有。

斯蒂芬•斯坦利(Stephen Stanley)是一位经济学家，他经常批评他认为美联储的宽松立场。

“你当然可以看出美联储采取这种做法的原因。Amherst Pierpont Securities的首席经济学家斯坦利表示，通货膨胀已超过目标已有很长一段时间。“美联储觉得它没有什么可担心的。”

然而，像斯坦利这样的经济学家仍然担心的是，如果通胀压力最终开始朝着麻烦的水平发展，那么自满情绪将会出现并让美联储做出太慢的反应。

达到这一点需要什么?

经济将不得不炙手可热 - 增长的速度远远超过它的能力 - 在很长一段时间内。工人们必须更加积极地寻求更高的工资和企业来试图转嫁更高的价格。全球经济必须再次开始强劲增长，对石油，钢铁和木材等关键商品的成本施加上行压力。

经济学家说，最终将到来。

“仅仅因为通货膨胀长期以来一直保持如此低的水平并不意味着它将永远保持这种状态，”瓜蒂里说。