不要对倒置的收益率曲线感到恐慌

不要害怕收益率曲线。

在美国财政部最近接受CNBC采访时，美国财政部长史努文·姆努钦(Steven Mnuchin)表示，对于长期和短期国债收益率之间的差距缩小，他“完全不关心” 。也许这似乎并不令人震惊。但金融服务行业充满了声称，近期10年期和2年期收益率之间的收窄表明未来出现问题。

费舍尔投资公司的研究认为，Mnuchin是正确的 - 对产量扩散的担忧似乎为时过早。许多人认为他们的观点是错误的。

许多经济学家认为收益率差异 - 长期和短期国债收益率之间的差距 - 是未来经济状况的可靠预测指标。银行借入短期贷款(思考存款或银行间借贷)以长期贷款(商业，汽车，房屋贷款)。因此，当长期利率超过空头时，银行贷款是有利可图的 - 而且很可能因此而且很多。当短期利率最高时，收益率曲线反转。这通常表明陷入困境的信贷市场。在每次战后美国经济衰退之前，反向收益率曲线都出现了。

最近，随着美联储提高联邦基金目标利率而10年期国债收益率维持区间波动，利差正在萎缩。特别是10年减去2年的收益率。这种收益率差距是十年来的最低点。扁平没有倒置，这意味着它今天没有发出信号。但是在0.2%左右，这是狭窄的，许多人怀疑翻转它并不需要太多。但费舍尔投资公司认为，这一措施是错误的衡量标准。旧金山联邦储备银行最近的分析加强了这一观点。

这是错误措施的原因与银行的运营有关。10年期收益率是长期利率的良好代表。但2年期收益率与银行融资不匹配。费舍尔投资公司的研究表明，很少有银行能够长期为贷款提供贷款。我们认为，使用更接近隔夜利率的利率更为现实，如有效的联邦基金利率或3个月的国债收益率。

通过使用这些计算得出的点差，可以看出更广泛的收益率 - 并不令人担忧。

10年零下3个月的差价目前为0.75个百分点。10年减去有效联邦基金的资金为0.96。无论是短期利率，长期利率还是组合都需要很快的转变才能很快扭转曲线。此外，即使收益率曲线反转，也可能像1998年那样反弹。

而且，虽然反转是信贷市场陷入困境的一个迹象，但它并不是一个时间工具。股票可以上涨 - 经济增长 - 持续数月而曲线反转。最后，在互联银行的全球经济中，全球收益率曲线最为重要。它类似于目前美国10年减去联邦基金的利差 - 而且并未全年收窄。

我们认为，这些信号都不会引发麻烦。