盈利的不利时机并不一定意味着购买股票的时机不利

摩根大通(JP Morgan)的策略师不赞成这样一种观点，即疲软的收益季节预示着糟糕的股票回报。

2015-16财年最近的盈利衰退导致股市表现正面，股市在收益修正触底之前走高。

在过去的四个负盈利修正周期中，股票在利润触底前七个月转为平均涨幅为30%。由于企业盈利前景不佳而对股市进行投注可能不是最好的策略。

悲观的利润环境一直是熊市支柱之一，伴随着全球经济增长前景不稳定，美中贸易紧张局势持续，以及美联储可能犯下政策错误的一些挥之不去的担忧。

FactSet的数据显示，截至第一季度的收益期，迄今为止已有59家公司针对仅有19家公司发布了负面指导。

但摩根大通的策略师认为，负盈利前景未必转化为股市损失 - 最近的历史表明股市实际上表现良好，因为公司和分析师正在试图压低对未来的预期。摩根大通全球和欧洲股票策略主管Mislav Matejka在一份研究报告中表示，“许多人认为，在收益停止恶化之前不能购买股票。我们仍然不同意这种观点。”

Matejka和他的团队在本十年早些时候被机构投资者评选为他们类别中最好的四年，他们指出2015-16财年的最后一次盈利衰退是为什么牛市在2018年经历了艰难的情况后可以继续下去的模板。基于先前类似周期中的市场行为，有利于能源和矿工等周期性股票而不是防御性股票。

在此期间，股票市场在2016年2月见底，尽管收益修正的负面趋势一直持续到12月。在盈利前景开始转变之前，市场上涨了20%。

摩根大通预计，今年下半年盈利背景将转为正值。

Matejka写道：“如果这成为现实，它将推动当前市场反弹的下一步，因为它将被视为许多投资者仍在坚持的上行趋势的基本确认。” 在这种情况下，市场上一些最大的逆风可能成为尾风。

他说：“我们寻求美联储反应函数的温和变化支撑，美元贬值，中国经济增长背景的改善以及美中贸易谈判的积极发展。”

事实上，牛市的特点是对盈利的预期不佳。

摩根大通表示，在此期间，64%的修正一直处于负面区域，股票在60%的时间内处于正面。总之，标准普尔500指数达自2009年3月超过315%，尽管作战反对从投资者，企业和分析师持续负面的看法。

摩根大通团队建议客户在增加股票之前不要等到盈利背景发生变化。在过去四个负盈利周期中，股票平均在逆转前七个月开始上涨，平均涨幅为30%。

在第四季度的报告期内，那些错过盈利预测的公司面临的市场罚款明显低于往年。

根据FactSet的数据，错过的公司未来两天平均股价仅下跌0.4%，而典型的下跌幅度仅为2.6%，其中指出未遂的罚款是2009年第二季度以来的最低水平，当市场触底时。

摩根大通指出，事实上，多家公司在失败后的第二天取得了重大进展。

通用电气增长11.6%，Ingenico Group增长10.5%，意法半导体增长10.2%。