经济基本面打入市场

在周一收盘后，道琼斯指数全周走低。每当股票市场从早期的崛起或开始快速抛售中消失时，特朗普的推文或新闻声明就会突然宣布贸易战谈判正在“进展”。但是，似乎这种操纵补品已经开始失去力量。有大量回购计划的股票指数实际上在本周收低。但“最短路”的股指再次收高。这就是为什么SPX，纳斯达克和罗素在过去一周跑赢道琼斯指数

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市场顶部是一个过程

- 虽然我对这个市场不耐烦，但市场顶部是一个过程。这个图表肯定提供了一些想法：

2019年S&P 1937 S&P

上图从2018年4月开始覆盖SPX，并在1936 - 1937年的类似时期内出现在SPX的图表之上。到目前为止，这种相关性非常高。没有人能够预测SPX是否将在1937年的2019年剩余时间内遵循相同的路径，但这两个时期有许多经济，金融和地缘政治相似之处。肯定有一种情况可以证明，目前的股票市场可能会以1937年大幅下跌的“押韵”方式展开。

另一个有趣的指标是AAII情绪调查。AAII是美国个人投资者协会。每周调查衡量个人投资者的相对看涨和看跌情绪。零售投资者情绪被认为是一个相当可靠的相反指标。目前，看涨现在已超过40%，看跌水平为20%(其余均为“中性”) - 过去表现出市场顶部的看涨水平。相比之下，12月13日的看涨水平为20%，看跌水平为49%，在股市触底前9天登记。

过去5个月中最高的看涨情绪水平在10月的第一周达到45%(25%看跌)。股市在10月3日大幅下跌。孤立地，该指标可能是可靠的，也可能是不可靠的。但鉴于与市场顶部相关的其他指标的数量，现在是在过去2个月中您可能已经投入的任何多头头寸获利的好时机。鉴于经济和金融体系的基本面不断恶化，市场从这里上涨的可能性非常低。

标准普尔美国宏观

“美国宏观”指数衡量的是共识预期与报告的各种经济报告的实际数量之间的差异。正如您所看到的，股票市场已经从经济现实中大幅度脱离。在某些时候，除非经济报告开始改善，否则股市将“赶上”现实。这种情况发生多长时间是任何人的猜测，但很可能“调整”将是突然的。

许多指标反映了消费者需求的急剧下降。批发库存飙升，库存销售比率明显高于一年前。加利福尼亚州一家物流仓库的首席执行官在谈到存储在公司仓库中的库存时说，“30年来，我从未见过这样的东西。”这包括针对国内分销的耐用品和非耐用品库存。

确认制成品相对于需求的累积，Cass Freight指数连续两个月同比下降。自特朗普上任以来，该指数每年都在逐年上升。

消费者信心也在下降。最新的密歇根大学消费者信心调查远低于华尔街的共识预期，部分成份股跌至2016年大选以来的最低水平(回想起大选后希望飙升)。辩护者指责贸易战和政府关闭。然而，历史上股票市场的定向运动与消费者信心之间存在近100%的相关性。关闭的任何负面影响都应该被股市的大幅反弹所抵消。与数据的强制性积极旋转相反，情绪指数可能反映了这样一个事实：普通家庭已经基本上挖掘了其承担更多债务的能力，以便继续支出高于非自由裁量项目的任何东西。

二月内幕消费加速。与购买股票相比，内部人士在2月上半月出售的股票数量超过过去10年的任何时间。每个美国证券交易委员会提交的文件显示，2月最后三天的内部股票销售规模和数量被一位分析师描述为“脱离图表”。英国“金融时报”有一篇文章讨论了美国首席执行官离开其职位的事实自2008年以来，这种偏离很可能反映了内部人士对商业状况和股市的看跌前景。

尽管房屋建筑商乐观情绪小幅上升，但房屋建筑商必须感受到经济下滑以及潜在新购房者的数量下降。12月新屋开工数较11月下降11.2%。下降的情况会更糟，但11月的数字会下调。12月报告的数字比市场预期低14.4%。如果你想知道11月到12月之间的季节性，这些数字是SAAR(经季节性调整的年化率)。但为了证实，2018年12月的数字比2017年12月低11%。此外，人口普查局发布了“未经调整”的月度数据，显示同比下降12%。

在接下来的几周里，经济基本面将会有很多借口：贸易战，政府关闭，1月和2月的寒冷天气，低价房的库存低，狗吃了我的功课。

但事实是，美国的普通家庭正在抵制债务限制 - 承担和偿还额外债务的能力。只有一个指标是信用卡和汽车贷款违约率上升。过去8年来，美国经济一直处于启动状态，并且印有资金和债务。系统各个层面的债务在任何时候都更高 - 名义上和占GDP的百分比。

无论规模如何，下一轮量化宽松将无助于重新刺激经济活动，除非这些资金用于代表债务人重置(即支付)债权人。这就是金融危机后最后一次重置的设计方式，但这一次必须是规模的救助，这是最后一次重复的倍数。

由于经济基本面的严重性开始发挥其“拉动作用”，股市开始再次上涨。我相信在我们开始听到有关对冲基金计算机的投诉之后不会再过多久。但最好的建议是把你的钱从桌子上取下来。