Lyft的股票可能面临压力

与Snap Inc.(SNAP)几年前非常相似，Lyft可以在其服务的热心用户的强烈购买兴趣的帮助下获得丰厚的IPO后估值。

虽然两家公司之间存在一些明显的差异，但像Snap这样的Lyft可能难以维持这种健康的上市后估值，因为在激烈的竞争中，美国排名第二的乘客的未来盈利能力存在问题。

Lyft上周五发布的IPO申请确实有其令人鼓舞的数据。收入在2018年每年增长103%至21.6亿美元，在第四季度增长94%至6.696亿美元，其中预订(即Lyft在为驾驶员提供减产之前从游乐设施中收取的总收入)去年增长76%至81亿美元。积极的车手在2018年增加了47%，达到1860万，其中Lyft平台上的乘客数量增长了53%，达到1.784亿。

这些数据与第三方数据相符，表明Lyft在激进的定价和优步的公关困境的帮助下，逐渐获得了份额。支付分析公司Second Measure估计，截至去年10月，Lyft占美国乘车市场的28.4%，比去年同期增长约3个百分点。去年12月秘密申请首次公开募股的优步估计占有69.2%的市场份额，所有其他参与者仅占2.4%。

Lyft的预订和活跃的车手数据也表明，美国乘车市场仍有相当大的增长空间。尽管美国消费者大军将放弃乘坐共享服务的个人汽车所有权的预测似乎过于夸张 - 但也许廉价的无人驾驶乘车共享车队有一天会改变争论 - 乘坐共享显然在出租车行业中做了一些。许多城市消费者(特别是较年轻的消费者)决定通常是一种更方便的方式，而不是驾驶和随后环顾(并可能支付)停车。这些趋势背后仍有很多动力。

同时，虽然Lyft仍然相当大报告GAAP净亏损，其财务状况并不相当，因为他们可能第一眼看上去惨淡。虽然2018年的净亏损增长了32%，达到9.113亿美元，但在第四季度仅增长4%，达到2.489亿美元。Lyft的研发和“运营与支持”支出继续快速增长，其总体和行政(G&A)支出在最近几个季度有所增长，因为它为首次公开募股奠定了基础。然而，其销售和营销支出现在增长缓慢，其毛利率逐渐上升; 在第四季度，它每年上升近6个百分点至45.5%。

此外，Lyft的自由现金流(FCF - 经营现金流减去资本支出)实际上从去年的负值4.01亿美元增加到负3.494亿美元，尽管Lyft投资于自行车和摩托车共享车队的资本支出激增。虽然自行车和摩托车投资可能会在短期内对FCF和毛利率造成压力，但不难想象Lyft在几年内会变成现金流。

然而，由于Lyft在2018年的一轮融资中价值150亿美元，据报道预计将在200亿美元到250亿美元的IPO估值范围内，仅仅成为现金流量正面对公司来说是不够的。该公司需要证明它最终能够产生大量的净收入和FCF。并且有理由认为撤下这一点将具有挑战性。

由于Lyft 2018年的收入，预订和乘车增长率之间存在差异，Lyft近期收入增长的一大部分来自于价格上涨和驾驶员预订的更高收入减少。目前还不清楚Lyft可以继续提高价格并长期增加收入，而不会引起客户和司机的强烈反对，特别是优步的估计美国市场份额仍然是Lyft的两倍多。

此外，虽然Lyft的总支出增长应该会延续其未来的收入增长，但如果该公司无法继续提高价格并提高其收入，那么它可能不会大幅增加。随着Lyft看到车手增长并推出新服务，运营和支持以及(在较小程度上)研发支出可以保持快速增长，只要优步也在努力争取市场份额，销售和营销支出可能会继续保持高位。

激烈的竞争环境也可能成为Lyft的逆风。优步在新首席执行官Dara Khosrowshahi的帮助下解决其形象问题方面做得不错，并且(通过其UberEATS平台)成功地以Lyft没有的方式扩展到食品配送服务。在自行车和摩托车共享市场中，Lyft不仅面临来自Uber的竞争，还面临来自Lime(由Uber支持)和Bird等新贵。

尽管早期并且Lyft也 希望在这个领域竞争，但无人驾驶的乘车共享服务也是一个长期的竞争风险。Alphabet(GOOGL)Waymo刚刚在凤凰城地区推出限量乘车共享服务，计划扩展到其他城市，通用汽车(GM)Cruise部门希望在今年晚些时候在旧金山推出。特斯拉(TSLA)已经谈到最终让客户有机会在不使用汽车时将汽车借给无人驾驶车队。

也许Lyft将能够避免受到这种竞争威胁的严重压力。也许它还能够在快速增长的收入的同时保持低开支增长，并且这样做可以在几年内开始产生大量的利润和自由现金流。

但就目前而言，所有这些事情都会发生，这几乎感觉不到。因此，一旦首次公开募股后的首次兴奋消退，Lyft的股票很可能会受到压力。