安大略省325亿美元的高速公路突显了私人资产的繁荣

在私人资产的独家世界中，为投资设定价格标签可能是一个冒险的主张。

以安大略省政府为例。1999年，该省从私营部门接受了31亿美元，以换取其新收费公路407的99年租约。

二十年后，只有10%的高速公路的权利被出售高达32.5亿美元。对于皇后公园的一些人来说，这是他们可能需要重新调度的交易。

在当前对私人资产的热潮中，它还提出了一个可能增加重要性的问题：你如何在收费公路上贴上价格标签?

陷入困境的SNC-Lavalin在从407高速公路部分退出后净赚3.25亿美元

上周五，陷入困境的工程公司SNC-Lavalin就是这么做的，宣布已同意向OMERS养老基金出售407 International Inc.的10.01%股权。该公司经营并拥有私人收费的权利。大多伦多地区高速公路的延伸段，高达32.5亿美元。

这笔交易使108公里高速公路价值约为325亿美元。一旦销售结束，SNC将保持对707高速公路ETR的6.76%的所有权。

SNC总裁兼首席执行官尼尔布鲁斯说：“通过这次交易，我们能够从结合其中一些价值中受益，同时保留对我们自豪地帮助建立的成功的加拿大基础设施资产的兴趣。”新闻稿。

正如SNC可能证明的那样，试图确定收费公路的价值确实是一件棘手的事情。

Desjardins证券公司分析师Benoit Poirier表示，此次交易对SNC的407%股权评估为每股27美元左右，低于市场普遍预期的28美元和Desjardins估计的29美元。

“从底线来看，虽然SNC在407号高速公路上的股权估值低于预期，但我们认为净收益应该有助于SNC去杠杆化，并从股票目前的估值中获益......回购股票并为股东创造价值，”Poirier写道。

惠誉评级全球基础设施集团董事Mario Angastiniotis表示，评估收费公路的最常见方式是将预计现金流量用于资产的剩余寿命，并使用适当的利率对其进行贴现。

西班牙Ferrovial SA公布的2018年4月估值，其子公司拥有407高速公路ETR的43.23%，获得了340亿美元的“无杠杆自由现金流量折扣”，增加了31亿美元的税盾，然后扣除了69亿美元的净债务。 2017年的股权价值接近303亿美元，其中43.23%约为131亿美元。

虽然这个数字可能不会让安大略省政府的交易能力在一个讨人喜欢的光线下，但这将是一幅画有后见之明的画面。Angastiniotis的回忆是，当407的租约被出售时，人们担心付出一些相当新颖的想法来开车。

“这是一项未经测试的资产，因为安大略省没有收费公路的历史，而且就加拿大大部分地区而言，”Angastiniotis在电话采访中告诉金融邮报。“因此人们是否会真正使用它会有很多不确定因素。”

但收费公路多年来已证明对加拿大养老基金具有吸引力的投资。例如，加拿大养老金计划投资委员会已拥有407 ETR的40%。随着安大略省教师养老金计划的实施，CPPIB去年10月宣布投资墨西哥收费公路。

“我们很高兴收购407 ETR的股份，这是安大略省长期基础设施的核心部分，”OMERS基础设施公司高级董事总经理兼美洲区负责人迈克尔莱德周五在电子邮件声明中表示。“这将成为我们高质量全球资产组合的有力补充，为我们约500,000名安大略省成员提供养老金支持。”

尽管如此，私募市场的繁荣引发了人们对繁荣时期停止且投资者需要快速现金时会发生什么的担忧。最新的407特卖不是快速的事情;去年8月，SNC宣布了对此举的兴趣。

然而，Angastiniotis指出，养老基金有长期义务，例如向其成员支付福利，这可能使收费公路及其较长寿命成为养老基金的“自然资产”。

正如Angastiniotis所看到的那样，407到目前为止表现非常出色。

“说实话，这实际上是北美最成功的收费公路之一，”他说。