这种降低成本的策略仍然让这些黄金矿工落后于他们的同行

巴里克黄金公司 (纽约证券交易所股票代码：GOLD)刚刚与美国纽蒙特矿业公司 (纽约证券交易所代码：NEM)达成协议。在巴里克第二次尝试收购纽蒙特之后，这笔交易达成了协议。两家公司最近都采取了其他重大收购举措，这种合作关系虽然不是合并，但却是贵金属行业的巨大新闻。所有这些活动的最大好处是节省成本。但事情就是这样：Barrick和Newmont仍然无法匹配Royal Gold (纳斯达克股票代码：RGLD)，Franco-Nevada (纽约证券交易所股票代码：FNV)和Wheaton Precious Metals (纽约证券交易所代码：WPM)。以下是了解原因所需了解的内容。

基本的挖掘数学

建造和运营矿山需要花费大量的时间和金钱。没有办法解决这个问题。矿工必须找到一个好地方，获得建设许可，建造一个矿井(希望他们的项目按预期运行)，操作矿井，然后关闭矿井，将土地恢复到矿井之前的状态。建成。处理成本的最佳方法是使用业界所称的全部维持成本。

该指标实质上增加了生产贵金属的成本以及维持或增加生产的成本。它并不完美，但它可能是比较矿工的最佳方式。2018年巴里克的全部维持成本约为每盎司800美元。去年纽蒙特的全部维持成本约为每盎司900美元。这些实际上是业内相当不错的数字，今天仍有足够的利润空间，金价接近每盎司1,300美元。

但规模在采矿业中可能很重要。由于巴里克和纽蒙特在内华达州都有大规模的美国业务，因此有机会节省一些现金。该合资企业将在巴里克和纽蒙特之间分拆61.5%/ 38.5%，预计将在未来20年内“解锁50亿美元的协同效应”。每当您从管理团队的口中听到“协同作用”这个词时，您需要担心，因为承诺的成本节约通常不会实现。但是，实际上，这对行业巨头正在合作，以便能够不断降低成本。请注意，虽然大数字听起来令人印象深刻，但对任何一年的影响都不会那么显着。

然而，即使每年节省2.5亿美元，他们仍然无法与Royal Gold，Franco-Nevada和Wheaton Precious Metals等流媒体和版税公司的成本竞争。对于大多数贵金属投资者而言，与流媒体公司合作通常是更好的投资选择。

飘带为什么会赢

如上所述，矿工建造地雷。流媒体公司没有。它们为矿工提供融资，以换取未来以低利率购买贵金属的权利。基本上，当一个矿工正在寻找建造矿山时，它必须拿出大量现金才能看到一盎司的产量。起飞和运行可能需要十年或更长时间才能开采。如果资本市场紧张或银行感到吝啬，那么获得所需资金可能很困难，或者至少是昂贵的。

这是流媒体公司介入的地方，提供不需要立即还款的前期现金。这笔钱的成本是签订一份合同，保证流媒体公司对矿山部分产量的低价。所涉及的贵金属通常是生产其他金属的副产品(例如，金通常与铜一起发现)。因此，这种权衡不会影响矿工的主要商品重点。其他时候，贵金属价格低迷，矿工们急需现金，达成协议以帮助减少债务并保持亮点。然而，这并不重要，因为流媒体公司很乐意提供资金并签署这些长期流媒体交易。

但这些流媒体公司的交易有多好?Royal Gold的顶级流媒体交易使其能够以现货黄金价格的 15%至30%之间的价格购买黄金。对此进行数学计算，这些交易意味着它今天为高端黄金支付约400美元/盎司。(最便宜的交易是价格固定在435美元/盎司，无论黄金价格是多少。)在低端，其每盎司成本约为200美元。价格随着黄金价格的上涨而下调。

惠顿估计黄金价格约为每盎司400美元，白银价格约为每盎司4.50美元(白银现货价格约为15.00美元)。与此同时，佛朗哥 - 内华达(Franco-Nevada)比同行更加多元化，包括多种金属，尤其是石油和天然气。它在流媒体领域有点独特，但仍然受益于锁定的低成本，即使在其业务的石油和天然气方面。2017年，Franco-Nevada的收入为6.75亿美元，其销售成本仅为1.42亿美元，显示了流媒体和版税空间的利润率。

由于支持流媒体和版税交易的长期合同的结构，这些广泛的利润在贵金属领域经常持续的深度和长期周期中持续存在。请注意上图中Royal Gold，Franco-Nevada和Wheaton的EBITDA利润率是多少。然后将这种稳定性与巴里克和纽蒙特进行比较，巴里克和纽蒙特各自经历了由于黄金价格疲软而导致其EBITDA利润率跌至负值的时期。流媒体业务的内置低成本是不同的。

是时候深度潜水了

显然，投资者需要了解Royal Gold，Franco-Nevada和Wheaton。但是当你观察巴里克和纽蒙特特朗普在他们配对内华达州业务时可能节省的成本时，你应该抓住这个机会。请注意，贵金属领域已有多种选择可以在成本上击败它们，无论在内华达州发现多少协同效应，它们都可能继续这样做。