京东这辆列车失速了

其股价从2018年1月份50.5美元的历史高点，一路跌至去年11月份的20美元左右，几度逼近破发。如今其股价在30美元上下打转，市值仅400多亿美元。

现实中，比股价更加触目惊心的则是“末位淘汰10%的高管”“裁员8%(约1.2万人)”“十几万快递员‘降薪’”......

唱衰京东也成了投资机构们的政治正确，到去年三季度，持有京东股票的机构从581家减至155家。

自1998年创立至今，京东早已成为国内电商领域无法撼动的那部分力量，但21岁的京东也迎来了它最艰难的时刻。

京东前员工李泽(化名)对虎嗅说：“其实京东并没有再找到一条增长的曲线，它现在处于一个跨越鸿沟的阶段，这个阶段非常痛苦。过去每到了增速疲软的时候，就想怎样去找新的故事，去画新的‘大饼’来让投资者买账。这招从上市一直用到2017年到2018年的样子，现在出现一个比较严重的问题，就是这个故事讲不下去了。”

纵观过去几年，靠讲故事的京东得到了一部分市场，但也错过了更多的机遇。抛开京东创始人刘强东的桃色事件不谈，本文试图复盘京东近几年的业务线境况以及它那些错过的机会。

不稳的三驾马车

1. 京东商城处于“大变革时代”

好风凭借力。曾经借着电商红利和自营模式吃下中国电商半壁江山，成功赴美享受了鲜花和掌声的京东，如今在“增长”这件事上遇到了瓶颈——这也是目前业界对京东的公开质疑，京东迫切地需要一个体面的新故事。

2016年是京东的一座分水岭。这一年，京东营收增速跌破50%这一重要指标，处境也开始慢慢变得尴尬。不管是京东一直想要超越的阿里，还是后来者网易电商，它们的电商业务季度营收增速依然保持在40%以上，但“京东号”列车却就此降速。

在技术堆叠的时代，BAT已经完成了技术向的转型，但京东本质上还是一家贸易公司。京东商城是其最关键的一亩三分地。

对于卖货这件事，京东不是没有动过脑筋。从最初起家的3C家电，到最后用服饰完成全品类拼图，京东想要改变自己的形象，将用户性别结构的天平朝市场更为广阔的女性倾斜。公开数据显示，从2015年下半年开始，高毛利率的服装类对京东毛利润的贡献率达40%~50%。

但靠着扩展品类完成了一拨增长的京东商城，前进的路上一直横亘着头号公敌天猫。

京东和阿里系对品牌资源的争夺已成为一场旷日持久的拉锯战，最近几年，双方打出了无数场的“二选一”闹剧。就在京东整肃期间，对面的天猫前两天拿出了抢占“新品首发”的新闻稿，偷袭京东之意明显。

兼任淘宝、天猫总裁的蒋凡喊出未来三年天猫平台交易规模(GMV)翻一番;手淘首页天猫入口直接升级为天猫新品，未来三年完成一亿次的新品首发，创造100个年销售额过十亿新品牌;2019年将有超过5000万款新品在天猫首发......品牌资源和首发优势，会成为头部电商平台接下来争夺的面包。

“京东商城现在是一个大变革时代。”在特殊时期被推到台前的京东商城CEO徐雷曾如此定义道。

徐雷此时被视为京东的“二号人物”，在外界看来意味深长——京东的“当权派”被打倒了，刘强东终究还是选择“老人”留在身边，替还不方便公开露面的他传递京东的意志。但所有的变革都非一日之功，何况对一家“久病成疾”的公司。

在李泽看来，京东商城内部还有一个很大的问题，就是第三方POP系统(Point Of Purchase卖点广告)不够成熟，且问题多多：“曾经有人也想通过很多方式推进这个系统的改良，包括广告系统、商家后台和一些营销系统，另外还有仓储物流管理系统，所有跟POP相关的。对当时那个部门来说，POP的营收大概占到90%多(重POP模式)，所以系统对他们来讲非常关键。”

“如果系统不行的话，怎么去拉新商家、大品牌进来，在品类上创造更多的收入?因为商家很清楚你内部生态环境的恶劣，这就导致了，跟入驻其它家去比，商家可能会投入很多但收获很小。所以很多大宗商家都不愿意来。”李泽对老东家有些恨铁不成钢地说，“负责人当时列了二十多个关于改良系统的项目，但最后也不知道做成了几个。技术层面的羸弱是一个问题，这会限制商城发展。”

2. 京东物流不是物流

曾经也刘强东引以为傲的京东物流和数万快递员兄弟，似乎一夜之间失宠了。刘强东在关于京东物流的那封《致全体配送兄弟的一封信》说：“(现在)是京东物流最困难的时刻。”

刘强东亲自下场解释了为什么要取消快递员兄弟的底薪，顺便还承认了京东物流的亏损——京东物流2018年全年亏损超过23个亿，“而且这已经是第十二个年头亏损了，如果这么亏下去，京东物流融来的钱只够亏两年的!公司所做的这一切，只想让京东物流可以生存下去，只想让大家的日子过得更好、更加长久!”

喜欢用感叹号的刘强东没有说错，眼下京东物流的要务就是降本增效。

降本，其实是快递公司和外卖公司的刚需。几十万名快递员和外卖员的社保与险金对企业来说，是不堪重负的一笔支出。在快递小哥和送餐员的生存现状下，显然还没有一个能兼顾双方不同立场的最优解。但从企业的角度来看，京东物流的做法顺应行业的商业规律，从商业逻辑上来讲本无可厚非。刺激到人们兴奋点的，大概是刘强东所谓的“兄弟”人设的崩塌。

而为了增效，京东从去年10月份开始就宣布扩大业务范围至个人快递业务。目前，京东物流已经开通了31个城市的服务，紧接着，京东物流还宣布开始提供同城服务，并在京东快递小程序首页上线了同城送入口。

京东物流曾经承载着刘强东的某种夙愿：“未来的快递只有两家，就是顺丰和京东。”不过遗憾的是，京东物流可能还不能称得上是一家快递公司。

京东物流靠着长期以来在C端积累的用户口碑，使物流为京东商城赚取了口碑。不过，想要讲专业物流故事的京东物流，与现有的快递公司和快运公司还有着本质的不同：京东物流还没有一个真正的物流网络，它讲的还是前置仓的故事。

在运联研究院执行院长李忠心看来，现在京东物流的矛盾点在于要不要自己建快递、快运两张自营网络，因为其现有的几张网络——自营零售、三方店主端、入仓端，还有个人快递业务——是不可能融合的。而建设一张全网络，成本极高。

据虎嗅了解，京东曾经找过一些快运公司进行收购谈判，但是，“京东低估了自建网络的难度。”李忠心说道，“京东战略部的人想过去收购现成的物流网络，但没成的原因是我觉得京东给它们(快运网络)的估值太低了。”

投资人彭程有类似看法，他认为京东自建物流成本最少也要100亿元。京东物流独立出来的时候，曾借大势喊出要在5年内将物流中心的面积扩大至超过5000万平方米。

一位业内人士告诉虎嗅：“其实市场上没有这么大的需求。基本上，如易商红木、宇培等物流地产商或供应链、物流公司它(京东)都有入股，它已经控制了很多土地资源和仓储面积，市场已经顶到头了，这方面是没有思路的，没有很多故事可讲。”

京东物流曾经的目标估值是千亿人民币，但是在李忠心看来，目前的京东物流的业务量支撑不了这么高的估值：“从社会的角度去评估的话，现在估值远低于预期。大家对它的评价多数是因为京东商城的潜力，毕竟把所有的第三方商家全部绑定之后的想象空间还是很大的。但是今年烧了很多钱之后，后续京东物流并没有什么拿得出手的成绩来，社会化远低于预期。”

李忠心告诉虎嗅，快递业最大的单量并非来自个人快递业务，而是电商件(业内惯称“淘宝件”)，这部分市场占到大约八成，剩下的才是个人快递和高端寄件服务，市场很小，并且这部分的资源目前都掌握在顺丰和四通一达的手里。京东物流直接抢蛋糕吃，成功的机率并不大。

所以目前来看，京东物流做的这部分加法暂时帮不上它什么大忙。

在接受虎嗅采访时，彭程分析认为，京东物流的问题是没有找到下一个增长空间。市场上的“坑”都被占满了，唯一的增量是大票快递，但市场空间很小了。“今年一季度大家(物流公司)都没有什么增长，都在寻找增量。”彭程说，“京东的难点是，它目前的饭碗很稳固，但是想要去抢别人的市场，再加上要自建全网，这两方面都不容易实现，靠自营烧钱去做，机会不是很多。”

另外，关于这次京东物流的大整改，业内还出现了一种观点认为是“资本的意志在作祟”。但有资本圈人士告诉虎嗅，他们确实还没有听说京东物流的上市时间表，投资方对京东物流的投资是长线，压力来自投资人的说法不太成立。

上市是京东物流最终要讲的故事，但它还要过一个坎。

“上市的话，关联交易不能超过40%(实际审核时甚至控制在30%)，并且上市前几年要保持一个明显下降的趋势。京东物流现在过于依赖京东商城的交易。京东物流要上市，这个问题是要解决的。”李忠心说。

3. 技术?技术?技术?

第三架马车是京东数科，但它在如今BAT不断加大投入的新技术赛道里还没有姓名。

2018年11月20日，京东金融CEO陈生强在JD Discovery(JDD)?2018京东数字科技全球探索者大会上宣布，原来的“京东金融”正式升级为“京东数字科技”(JD Digits)，品牌的新Slogan为“预见、改变、实现”，而他强调最多的一个词就是技术。

数科，将金融业务扩张到了包括大数据技术、人工智能、IoT等在内的数字技术，与实体产业相结合，进行产业数字化。

总结下来，就是刘强东在2017年的开年大会上喊出的口号：“未来12年京东只有三样东西：技术!技术!技术!”

在2015年，京东就把技术部门从业务部门单独剥离出来，并分成两大方向：一是核心技术研发团队，包括云、大数据、AI等技术团队;二是应用技术研发团队，主要服务于京东商城业务，两大团队直接从属于CTO大系统，由CTO张晨带队。

“京东一直不知道自己要做什么、怎么做。”李泽评价京东的技术方向道，“我没感觉当时的CTO发挥了多大的价值，因为京东的技术体系在不断地调整，他们不断地在往新的方向摸索，但始终没有找出明确的方向。”

从他的观察来看，京东历任CTO干的时间都不长。

3月15日，京东宣布CTO张晨离任，也就此拉开了京东几位CXO离职的序幕。

错过的几次机会

除了三驾马车不太稳外，自2016年以来，对未来业务增长点的错误判断，或者说是对舒适区的迷恋，则让京东错过了几次重要的战略转型机遇，从而造成了重大的战略延误。

生鲜新零售是最新添上去的一笔。

1. 错过侯毅，错过“盒马”

侯毅与京东的故事已经被讲了无数次——如果侯毅能留在京东的话，现在盒马鲜生或许就是京东扛起来的“无界零售”的一面旗帜。据说侯毅在做京东到家时就认为轻模式难以解决库存和用户体验，在侯毅的设想中，应该走仓储加配送的重模式，但这在京东遭到否定。这就有了后来侯毅在阿里的支持下创立盒马的故事。

京东“放弃”了侯毅和盒马，并不代表它无视眼下的生鲜赛道。目前京东的生鲜线分为线上的生鲜电商和线下瞄准盒马的7FRESH，经过今年2月份的一次架构调整，两个事业部已经合并，此前由京东高级副总裁王笑松负责。

在京东任职长达11年之久的王笑松曾经被称为京东的“三大群主”之一，十五年前，正是王笑松用3C业务为京东打下了如今的基础。对于7FRESH，他曾有一个很大的计划：三至五年在全国范围开设1000家门店。现实是，目前只有区区十几家门店。