好市多第二季度业绩持续增长

去年12月，Costco Wholesale(纳斯达克:COST)报告称，在其2019财年第一季度，调整后的comp销售额增长了7.5%，令人印象深刻。但由于好市多当季毛利率大幅下降，该股大幅下挫。

毫不奇怪，好市多的毛利率压力并没有持续太久。上周，这家仓储俱乐部巨头公布了2019财年第二季度的强劲盈利增长，尽管销售增长有所放缓。投资者应该预计未来还会出现更多类似的情况:各季度的毛利率将难以预测，但从长期来看相对稳定，而销售增长将继续远远超过整体经济。

好市多业绩强劲

好市多(Costco)上季度的综合股价指数上涨5.4%，经汽油价格下跌、外汇波动和新的收入确认规则的影响调整后，涨幅为6.7%。该季度净销售额增长7.3%，至346亿美元。会员费收入也增长7.3%，达到7.68亿美元。

与此同时，毛利率从去年同期的11%升至11.3%。再加上好市多强劲的收入增长，该公司的营业收入飙升18%，至12亿美元。好市多还受益于净利息支出的改善和税率的略微降低，这主要是由于外国税收抵免。最终的结果是，好市多的每股收益飙升26%，至2.01美元。这大大超过了分析师平均预期的1.69美元。

这(几乎)都与天然气价格有关好市多(Costco)上个季度的毛利率增长是由其所谓的辅助业务的强劲增长推动的。这些业务将好市多的毛利率提高了33个基点(其中100个基点相当于1个百分点)。

长期担任Costco首席财务官的理查德•加兰蒂(Richard Galanti)指出，辅助业务利润率的提高主要来自Costco的加油站。Costco约10%的收入来自汽油销售，利润率在很大程度上取决于价格走势。价格下跌(就像去年秋天的大幅下跌)往往会暂时提振好市多的汽油销售毛利率。当然，汽油价格上涨对毛利率也有相应的负面影响。

好市多电子商务业务的增长对该公司毛利率的提高贡献较小，但加兰蒂没有量化这一数字，只是说，这比汽油利润率提高带来的推动力要小得多。

与去年同期相比，好市多的主要商品类别的核心毛利率上个季度提高了8个基点。同期，核心毛利率下降6个基点。但Galanti表示，尽管随后出现了一些根本性的改善，但趋势并未发生大的变化，只是你预期的季度间的正常小幅波动。

展望未来

从好市多第二季度的盈利报告中，我们可以得出两个重要结论。首先，该公司26%的每股收益增长基本上是一个侥幸。天然气价格下跌、核心毛利率小幅上升、一些外国税收抵免，以及好市多2017年提价导致的会员费上涨，所有这些因素加在一起，推动了上一季度每股收益的增长。

第二个重要结论是，好市多第一季度业绩不佳同样是侥幸。(该季度营业收入实际上略有下降。)三个月前，投资者没有理由恐慌。

好市多的实际情况介于第一季度和第二季度之间。作为一家年营收约1,500亿美元、利润率较低的公司，Costco利润率结构的微小变化可能会对其盈利增长产生巨大影响。

对投资者来说，好消息是好事多基本上掌握着自己的命运。该公司一直致力于为客户降低价格，多年来，这种做法推动了强劲的销售增长，培养了巨大的忠诚度。通过不时调整价格，好市多可以确保利润率大致保持不变。只要营收继续飙升，投资者就不应该太担心好市多的业绩。