中国的债券市场正在开放

2014年，当CEFC中国能源的上海子公司向国内投资者出售其首批债券时，该公司获得了“AA”信用评级，这一评级在全球市场上将表明其偿还债务的能力非常强。该公司持有该水平达到或超过该水平数年：直到它违约前几周。根据Refinitiv的数据，去年5月错失的款项是2018年债券违约总额为人民币281亿元(合42亿美元)的11起违约中的第一笔。

现在，随着中国与政府挂钩的债券被编入全球投资者追踪的基准，可能引发数万亿美元的资金流入，该国评级机构的可信度正在显微镜下。来自信息提供商Wind的数据显示，国内代理商对信誉度采取了持续慷慨的观点：他们得分的发行人中有近80%目前已达到AA级或以上。国际清算银行发布的2017年白皮书发现，全球机构 - 标准普尔，穆迪和惠誉等公司 - 在离岸发行的中国债券评级，比其境内评级低6至7个等级。

有人说，收视率问题可能阻碍外国流入中国12.5万亿美元债券市场，这是全球第三大债券市场。毕竟，随着经济放缓，借款人正在遇到麻烦。惠誉表示，去年创纪录的45家公司发行人违约债券，总面值为170亿美元。但到了这一年，国内评级机构发布的升级次数是降级的两倍多。

“中国评级体系面临的最大问题是，它没有经历过市场的严峻考验，风险尚未暴露，”一位不愿透露姓名的中国评级机构的一位董事表示。“由于中国经济以前表现良好，金融机构和投资者一直怀疑评级体系是否真的能够发现风险以及评级是否最终是合理的。”

对于行业的维护者来说，对收视率通胀的指责是不公平的。首席全国评级机构中国诚信香港子公司首席执行官阿里尔·杨本周在一次会议上表示，由于任何有资格被出售给的债券，监管机构有效地要求高评级 - AA或更高 - 公众。

北京CSCI鹏远信用评级研发总监李慧杰表示，这会使中国机构处于弱势地位，因为它们被视为满足上市基本要求所需的橡皮图章。

“这会导致恶性竞争，例如，评级提升，”他说。他补充说，通过发行人的“相对较差”披露，问题更加严重。他们中的许多人“故意隐瞒或制造信息或不会合作。。。这使评级更加困难“。

监管机构认识到标准需要改进。去年，北京暂停了中国最大机构之一大公国际信用评级公司持有的许可证。上个月，证券监管机构透露对包括大公在内的七家评级机构的调查发现，未能防止利益冲突，对评级的质量控制不足以及未能及时更新以应对重大发展。

1月份标准普尔全球成为第一家获得中国债券评级许可的外国信用评级机构，虽然尚未发布任何评级，但希望国外竞争可能有助于提升当地标准。

珍妮曾在联博亚太固定收益部门联席主管，她说她希望，S&P将保持其在中国，那里有机构在未来的长期传言全球标准的压力来自政府给予更高的评价一些国家支持的债务发行人。

但她指出，标准普尔将用于其境内人民币债券的评级规模将根据当地市场量身定制，并不会与其全球规模相当。

由于许多资产管理公司的客户要求全球评级投资债券，因此标准普尔新的中国子公司的评级不太可能导致一波活跃的资金流入债券市场。

标准普尔中国业务首席执行官西蒙•金(Simon Jin)表示，“我们认为，以透明和可信的方式使用国家规模最能为中国债券市场目前的发展阶段提供服务。”他补充说，仅限中国的规模应该给予投资者对特定发行人的“新清晰度”。“我们选择制定中国特有的方法和国家规模，以表彰中国资本市场的规模和复杂性，”他说。

北京一家以债券为重点的对冲基金湖滨资产管理公司董事长唐一婷表示，全球机构日益增强的影响力将使国内市场整体“更具挑剔性”。但是，他补充说：“外国机构不会完全拒绝国内[方法]，因为这将使他们难以进入市场。”