信贷的风险回报正在减少 任何下行风险都会超过上行潜力

在2018年(特别是今年最后一个季度)遭遇惨淡经营的风险资产之后，很少有人会想到这种情况会像2019年前三个月那样急剧变化。

Q1-19的市场繁荣在4月的第一周产生了蔓延效应。从年初至今，信贷和股票市场已经成功弥补了2018年的大部分损失，在如此短的时间内取得了相当大的成就。

人们可能会争辩说，市场仍需要从目前水平的显着反弹回到2018年之前的水平，但尽管如此，2019年迄今为止的反弹强度不会受到削弱。

中央银行(尤其是欧元区和美国)在1月份与市场的沟通中表现出比预期更温和的态度，这加强了全球市场情绪。

这在一定程度上使美元在一定范围内交易，新兴市场经济体可以从中获益。大西洋两岸信贷和所有资产类别都是宽松中央银行的主要受益者。

此外，随着贸易战前线的令人鼓舞的发展，市场对2019年迄今为止的大多数交易时段的出价都做得更好。

2019年第二季度在第一季结束时起飞。利差进一步收紧，从而扩大了信贷市场的涨势。主权债券的收益率，包括美国国债和欧洲核心国家政府的收益率仍维持在较低水平，保持基准收益率较低。

必须考虑的是供应信贷市场到目前为止必须承受的水平。

随着信贷动力的增加，信贷发行人再次被吸引来测试主要市场 - 因此他们拥有丰富的资产。尽管供应明显增加(以市场上的新债券形式)，信贷继续反弹，这是因为需求超过供应。

这是因为零售和机构投资者仍然现金充裕，全球对收益率的追捕仍然占主导地位。

然而，在未来几个月，不要有任何重大意外，我们预计信贷不会继续收紧其一端的做法，也不会有任何扩大的范围从这一点扩大。

只要央行维持其宽松的立场，全球经济数据和Q119收益季节不会让市场有理由担忧，那么逐步收紧的紧缩政策就会出现。

话虽如此，今年收紧货币紧缩背后的错综复杂因素并不是全球经济的良性前景，而是恰恰相反 - 中央银行干预支持市场对各自经济体健康状况的担忧。