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欧元主权债券热潮可能比赢得更多警告

2019-03-12 14:05:28 来源:

伦敦(路透社) - 今年对新欧元区政府债券的强烈需求可能反映出投资者对未来多年缓慢增长的前景的辞职,而不是对欧元区经济的信任投票。

欧洲央行似乎在周四证实了这些担忧,因为它削减了经济增长预期,并推动了最早的危机后第一次加息到2020年的时机。它还为银行提供了新一轮廉价贷款,以帮助振兴经济。

最近几周,比利时,法国,意大利和西班牙对长期债券销售的需求都创下了历史记录,而本周,自2010年以来,前债务市场贱民希腊淹没了其首个10年期债券的订单。

根据Refinitiv的数据,欧元区国家在1月1日至2月25日期间通过银团贷款销售了350亿欧元的债券,期限为15年或更长,高于去年同期的240亿欧元。这一数字不包括西班牙50亿欧元的15年期合约,该合约是在计算数据后的第二天。

今年所有债券期限的发行量也较高 - 分别为800亿欧元和2018年同期的680亿欧元 - 即使提供的优惠券和收益率明显较低。

欧洲=日本

较低的借贷成本和强劲的投资者需求通常是个好消息。但伦巴第奥迪资产管理公司(Lombard Odier Asset Management)高级投资策略师查尔斯•阿尔诺(Charles St-Arnaud)等一些市场观察人士表示,他们可能表示投资者认为“欧洲现在是日本”。

当然,安全资产的需求一直很高,原因很多 - 全球政治,世界贸易和增长前景黯淡,人口老龄化促使养老基金购买更多债券。

但反映法国上个月发行的70亿欧元30年期债券,St-Arnaud表示投资者愿意接受1.6%的收益率意味着他们已经在未来三十年内将有意义的经济增长和通胀从欧元区中解放出来。

他说,这种情况与日本“失去的十年”非常相似,指的是经济停滞时期比20世纪90年代开始的那段时期。

尽管欧洲央行的债券购买和廉价贷款计划有助于提振经济增长,但欧洲可能走上类似道路的长期预测 - 通货紧缩,人口萎缩,债务高企以及经济增长疲弱 - 尽管采取了无限刺激措施 - 但有所缓和。

但现在,随着2.6万亿刺激计划的结束,一个经济体正在缓慢恢复正常,并且明年初仍有可能加息,人们会期望投资者将债券看作混合投资。

没有发生的事实意味着“日本化”比去年这个时候人们想象的更具威胁性。

“在2016年底和2017年,我们感觉我们正在突破这一周期,但事实是我们似乎又回到了日本式的低增长,低通胀和宽松的中央银行环境,”Iain Stealey说,摩根大通资产管理公司投资组合经理。

他说,这些因素使得JPM AM成为全球最大的基金之一,拥有超过1.71万亿美元的资产,拥有持续时间,这个术语通常用于描述10年成熟和更长时间的政府债券。

愿意接受长期投注表明投资者有信心在此期间长期收益率不会上涨,因为增长令人失望。

不中

ING的“日本化”模式 - 考虑到增长,通货膨胀,利率和人口统计等因素 - 表明,在过去几年中,欧元区经济出现了这种不适的症状。

(图形:ING的日本化模型显示欧洲并行 - https://tmsnrt.rs/2VL5ikn)

该银行的经济学家认为,欧洲在某种程度上是“日本化的”,在一份研究报告中称,尽管欧元区政策制定者做出了努力,但结构上的相似性依然惊人。

从1998年开始,德国国债甚至美国国债的表现与日本发生的情况类似。

据一些人士称,德国10年期国债收益率从去年10月份的0.60%上升至目前的0.12%左右,甚至可能跌至负值区域。

然后是通货膨胀。尽管欧洲央行已将所有资金用于推动欧元区通胀率达到接近2%的目标,但其受欢迎的市场通胀指标 - 五年期五年期国债收益率仍萎缩至1.51%,接近10月以来的最低水平。 2016年,衡量投资者从今天起五年后开始的五年期通货膨胀率的汇率表明他们预计未来几年通胀不会达到目标。


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