HDB金融服务如何增加HDFC银行的长期反弹

珠穆朗玛峰印度银行 - 这是 1994年推出 HDFC银行时所考虑的名称之一。今天，这听起来相当愚蠢。尽管如此，25年后，HDFC银行的许多成就似乎都是世界最高峰。

该银行在1998年至2018年期间实现了强劲的利润，20年的复合年增长率(CAGR)为32%。在本财政年度(FY19)，其净利润可能超过2亿卢比(前9个月为15,193千万卢比)，4年内翻了一番。从1998年到2018年，银行的股本回报率(RoE)每年都超过15%。

由于这种出色的表现，自1995年上市以来，该股票已经获得了丰厚的回报.HDFC银行以其发行价格的三倍上市40卢比，在过去20年中产生了约29%的复合年回报率，表现明显优于大市Sensex在同一时期的复合年增长率为12%。

银行股价的上涨时间已超过20年。因此，投资者最明显的问题是：今天投资HDFC银行的股票能否继续上涨并创造财富?那么，股市中的牛市并不会因年老而死，而是因为缺乏收益。HDFC银行每季度的净利润持续增长20%。

其子公司正在创造很多价值：HDFC Securities和HDB Financial Services。未来通过IPO解锁子公司的价值只会增加股票的表现。该行的下一个可能是HDB金融服务(HDB)，HDFC银行的子公司(该银行拥有HDB 95.9%的股份)。

建屋局金融服务概览

HDB于2007年6月由HDFC Bank成立为非银行融资公司(NBFC)，并于08财年开始运营。在过去几年中，建屋发展局已成为零售融资的重要参与者之一。截至2018年3月31日，它在831个城市通过1,165个分支机构存在。

虽然建屋发展局补充了母公司的产品组合并支持零售组合的收集活动，但它独立运作，迎合了与银行不同的客户群。

HDB的产品组合

截至2018年9月30日，建屋发展局的资产组合为48,014千万卢比，过去四年的复合年增长率超过30%。贷款账簿多样化，商业车辆和建筑设备(CV / CE)融资和商业贷款的存在增加。因此，截至2016年9月30日，抵押贷款(LAP)的份额下降至38%，而2016年3月31日为60%。

截至2018年9月30日，无担保贷款部分占整个投资组合的约21%。该公司正在积极扩展到消费者持久融资，并扩大其对地铁的影响范围，从传统的非自营业务部门转向非-metros。

建屋发展局的盈利状况和资产质量

在过去四年中，建屋发展局的利润增长了四倍多，达到952亿卢比。在健康的净息差(NIM)和低信贷成本的帮助下，过去三年的资产回报率(RoA)约为2.4%。

其资产质量相当健康，2018年9月30日的不良资产总额(GNPA)为2%。然而，贷款账本相对未经季节化，必须在经济周期内进行全面测试。

HDB可以成为HDFC Bank的价值创造者

由于该行业的巨大增长潜力以及银行提供充足的资金支持，我们预计建屋局将在中期内进一步扩大规模。到目前为止，HDFC银行累积注入了建屋发展局的3,480千万卢比。

通过HDB的首次公开募股解锁价值还有一段时间了。但是，鉴于目前的规模，我们已为建屋发展局分配价值，以达到HDFC银行股票的公允价值。即使我们在保守的基础上估算建屋发展局(预计账面价值的三倍)，我们也可以获得HDFC银行股票价格(CMP：2,300卢比)的强劲上行空间(约17%)。

消息人士称，投资者正在买入未上市的建屋发展局股票，每股收益在800-900卢比左右，估值为60,000 -70,000卢比(预计每股价格为6-7倍)。如果我们将其纳入估值，HDFC银行股票的上行空间将大幅增加。

但为什么要为建屋发展局分配溢价?

随着市场民间传说，一个王牌价值投资者，现在是D-Mart的推动者，Radhakishan Damani在1995年上市后积累了HDFC银行股票。当有人提出购买HDFC银行股票的原因时，有很多其他选择估价更便宜，他的答复是：“你不能留在达拉维(孟买最大的贫民区)的佩德尔路(孟买最贵的地区之一)。”

传统的估值方法可能不适用于HDFC集团实体。该集团已经孵化了许多成功的金融服务业务(GRUH Finance，HDFC人寿保险公司，HDFC资产管理公司)，所有这些都以非常高的价格进行交易。例如，GRUH长期以超过8-9倍的P / BV倍数交易。实际上，HDFC将GRUH卖给了Bandhan银行，其价格与预期(P / B)相差约14倍。

每个企业都有'90%的规则'，即成功的关键因素。在大多数金融服务企业中，90%的规则是“借钱便宜并且承保得好”。没有人比HDFC集团更了解这条规则。我们认为建屋发展局没有理由不进行高价估值。

投资者应该怎么做?

即将到来的管理变革困扰着许多投资者。有关RBI的讨论允许私人银行的首席执行官持续到75岁(现在已经70岁)，与公司部门保持一致。

但是，虽然我们等待明确谁将接替Aditya Puri，但由于HDFC银行是一个流程驱动的机构，因此预计首席执行官的过渡将会顺利进行。

HDFC银行在资产和负债方面享有双重护城河(竞争优势)。稳定的高RoE为银行提供了以高利率部署利润并使账面价值保持一致的机会。我们预计该银行将在未来几年继续保持盈利增长，因为尽管规模庞大(截至2018年12月31日的资产负债表规模为1160万卢比)，但该市场的市场份额正在加速增长。