Aavas Financiers的表现使其成为陷入困境的住房金融领域的一个异常值

住房融资一直是印度的最佳选择。印度住房信贷的增长继续超过整体信贷增长的强劲势头。这就是为什么住房融资公司(HFCs)在过去几年中从银行繁荣并获得了大量市场份额的原因。然而，氢氟碳化合物受到去年9月席卷NBFC行业的流动性危机的严重打击。对于较小的，这是一个生存问题。

股价暴跌，投资者避开了HFC股票。阿尔伯特爱因斯坦打趣说，“困难的中间就是机遇”。这是将小麦与谷壳分开的最佳时机，并寻找机会投资风雨汹涌的企业。

Aavas Financiers (CMP：1,145卢比，市值：8,900千万卢比)，一个中等规模的HFC，是一家不仅在去年10月危机高峰期成功筹集资金的公司，而且在这个充满挑战的时期蓬勃发展。

该公司报告贷款资产增长强劲，并且在19财年第三季度的利润增长了一倍以上。得益于如此强劲的表现，该股票从去年10月的低点开始上涨了惊人的90%。当然，显而易见的问题是：投资者是否应该在如此强劲的反弹后买进股票?是的，在我们看来。当然，流动性可能是该行业的一个问题，但Aavas的商业模式仍然保持强劲。

在进入Aavas的财务之前，让我们仔细看看经济适用房融资部分。

经济适用房市场的高增长

经济适用房(主要是高达15万卢比的贷款票)是氢氟碳化合物增长最快的部分，并将在未来几年内成为他们的大型企业。虽然银行也存在于较小的机票住房贷款市场中，但它们对没有任何正式收入证明的经济弱势部门(EWS)和低收入群体(LIG)的贷款是有限的。这就是为什么氢氟碳化合物试图利用这个服务不足的细分市场。

在2012年之前，经济适用房主要由少数贷方提供服务，如GRUH Finance，Dewan Housing Finance和Repco Home Finance。但在过去三年中，有28个新进入住房融资的人，其中大多数专注于经济适用房。许多新的参与者(如Aspire Home Finance，Aadhar Housing Finance和Mahindra Home FInance)已经出现在这项业务中。

这不是说这个部门人满为患吗?流动性危机导致竞争减弱(例如，Awanhar，Dewan Housing的子公司)，并且在某些情况下由于不良资产的堆积(例如Aspire，一家Motilal Oswal子公司)。Aavas已成为过度拥挤的经济适用房融资领域的异常值。

Aavas业务概述

截至12月底，Aavas的5283亿卢比贷款组合同比增长49%。令人鼓舞的是，增长受到了数量的驱动，并且不再依赖于平均票价的扩大。平均票价约为8.5万卢比，管理层打算将其维持在相似的水平(8-10万卢比)。

最令人欣慰的是它没有接触开发商或土地融资。该公司避免向与农业和乳制品活动直接相关的客户提供贷款，因为他们的现金流非常不稳定。这种优越的信用承保政策和详细的分析以及强大的收款实践帮助Aavas建立了一个风险相对较低的贷款账簿，截至12月底，不良资产总额(GNPA)为0.6%。

鉴于其大部分贷款是针对自雇客户，该公司的投资组合漏洞仍然很高，因为这些细分市场的借款人现金流量波动较大。尽管如此，考虑到贷款的安全性以及起始时适度的贷款与价值比率，我们预计信贷损失会很低。由于大多数房产是自住的，公司受金融资产证券化和重建和证券交易所执行(SARFAESI)法案的保护，它可以拍卖房产以收回贷款。

高利润的增长

尽管增长率很高，Aavas已经能够产生卓越的盈利能力，其财务回报率(RoA)在FY19的前九个月中为3.6%，主要得益于健康的净息差(NIM)和低信贷成本。

Aavas拥有足够的资本，在去年10月首次公开上市之后进一步增加资本，其中新资本筹集了400亿卢比。由于资本过剩，截至12月底，股本回报率(RoE)下降约10.9%。但是，随着公司扩大业务规模，杠杆率将会提高，从而增加RoE。

Aavas的贷款账簿能否以目前的速度继续增长，并且高盈利增长能够持续吗?

经济适用房市场可能会在长期内继续以非常高的速度增长。不断增长的城市化，不断增加的家庭核心和提高可负担性正在将对经济适用房的潜在需求转化为氢氟碳化合物的商业利润丰厚的商业机会。

政府采取的一些举措(利息补助计划，税收优惠，2022年全民住房，经济适用住房的基础设施状况，Pradhan Mantri Awas Yojana)以及监管推动(优先部门地位和较低风险权重的小额贷款)将进一步扩大该细分市场的增长。

评级机构ICRA估计，到2018年6月30日，经济适用房市场中的参与者总贷款额为1.64亿卢比。这意味着尽管其高增长，但Aavas的贷款额仍然是整体市值的2.5%左右。 。

这就是为什么我们认为其贷款账户每年可以增长超过35%，特别是在竞争激烈的情况下。尽管人们担心拖欠会随着高增长的反转而上升，但该部门的高贷款收益率(超过12%)预计会在很大程度上抵消更高的信贷成本。

总体而言，我们认为，由于Aavas的优势地位和该领域强劲的增长潜力，盈利增长可持续。

对投资者来说，另一个重要问题是：保费估值是否合理，尽管盈利增长仍然很高?

负担得起的住房融资业务需要在街上走脚，并进行风险评估程序，严格的承保规范，敏捷监控和优越的收集机制。通过使用技术和分析，Aavas成功地创造了所有这些并建立了具有显着竞争优势的卓越特许经营权。

在大幅反弹之后，该股目前的预测价格为预测价格(P / B比率)为3.9，与大多数氢氟碳化合物相比具有显着的溢价。鉴于其强劲的盈利增长潜力和产生超过3%的RoA的能力，其溢价估值应该持续。

虽然估值倍数重新评级的空间很小，但公司将在短期内保持其高盈利增长轨迹，这将推动股价。

风险在于其陡峭的估值并没有为贷款人的增长或资产质量留下太大空间。

虽然丰富的估值需要谨慎，但该企业独特的护城河使其成为印度氢氟碳化合物的一个有吸引力的控股。投资者应该留意价格修正以买入柜台。