股东选择战略摆脱危机他们会是对的吗

对于Dia的真相。经过一年多的时间，其份额从6欧元增加到0.5欧元，这已成为投机熊的首选目标之一，其中出现了近1亿欧元的遗产漏洞这让他陷入困境，现在他是几个演员之间争议的主题。

直径是跑马圈地的未来3月20日，当大会并在会上股东将不得不选择，如果你是倾向于规划设计板救援或提出其第一大股东，LetterOne举行(L1 )，其可见的头部是米哈伊尔弗里德曼。虽然他们已经出现了股东的破产，从而导致佩德罗戈麦斯PABLOS，由协会股东辩护人日，拉斐尔·卡斯蒂略为首，介绍在董事会惊喜的可能性，其结束后甚至之前。

Dia的董事会提出了一种手风琴操作，即随着股票名义价值的下降而减少公司的股本，之后增加6亿欧元的资本。有鉴于此，它寻求对其债权银行进行资本重组并履行其承诺。此外，避免破产将产生近一亿的负面遗产：因为它被“发现”，直到设计解决它的措施为止，在3月底完成了两个月的最后期限。“如果会议中没有解决负资产问题，公司的情况就是技术性破产，我们不知道是否会在3月20日，21日或22日举行比赛，”Día消息人士说。他们没有明确表示他们的计划应该是未来的计划，但他们表明需要解决这种财产赤字问题。该公司没有进一步辩护，也没有进一步提出他们声称在OPA流程中保持中立的义务。但它确实警告说，如果L1延长，它将不能保证立即解决问题，因为它取决于OPA的成功。

Day的消息来源还说，在他们看来，L1的操作与你的操作非常相似。但L1否认这种相似性，更确切地说，它肯定了Dia的现任管理团队提出的操作“对债权人非常友好，对公司和股东来说很少”，不像你的。他们认为那些提议并推动理事会推出这种设计扩张的人是债权银行及其利益所在。根据L1的说法，公司将通过扩大现有管理团队筹集的600亿欧元中的1.47亿欧元将为重组提供资金，相比之下，弗里德曼计划用来重新支持该公司的1.94亿欧元。根据计算L1，而延期的提议理事会涉及为股东显著稀释谁不参加和其股票以每股0.01欧元的价格一落地，在操作的情况下，他们提出了没有认购的股东的赔偿金额为0.10欧元，因为与Dia董事会的提议不同，

L1还认为，他们是公司改制并不仅是因为一个更好的建议，它提供了更多的钱，但也为其追求长期 - 长期目标(如相对于短 - 感知电路板上长期目标Dia)并且因为他们的公司转型计划更具吸引力。不过，虽然今天L1说，他的计划是比安理会更好，他也指出，他不被爱的管理团队的建议是，事实上，L1：“它被复制”，而是“有一件事是你说什么你打算做什么，做什么?他们滑倒，质疑管理团队推动公司前进的能力，清楚地表明他们的不信任。L1说了几个月，他对迪亚代表L1斯蒂芬·杜查姆，谁是该公司和顾问的临时总统的董事会，必须有球的良好关系，并告诉他，他怎么能扭亏为盈到公司 但公司给出的愿景是不同的：“理事会的计划和L1的计划完全相同。Dia说，该公司的整个计划已经在2018年下半年设计和批准了L1。

很明显，这种关系并没有繁荣。之前的共存已经无效：L1于2017年以每股6欧元和4欧元的价格进入Dia的首都，投资额为7亿美元; 在2018年，他们的头衔“因内在原因”直线下降，因为他们有资格获得。因此，L1中的人感到“受骗”：Dia进入首都时给她的信息与盈利警告，2018年账目或会计违规报告不符。

L1否认了Dia理事会所宣称的紧迫性：如果提案没有继续进行，而L1确实如此，如果已经启动的OPA出现，则承诺增加5亿，将会有法律机制来实现延期注入资金两个月，从那里，再实现四个月的可能性。他们从L1 那里争辩说，“破产是会计，而不是流动性”。但是，有了这个，在背景中，他们认识到了这个问题。如果L1的资本增加继续进行，因为这受到即将到来的收购的影响，3月20日的会议不会结束不确定性。L1说，如果有这么紧迫的话，为了阻止它，他愿意尽快提前还钱。

如果理事会的提议继续进行，L1表示它不会进入那个扩展阶段：“L1不会在一家拥有与现在相同的建议的公司中再努力一次”。他们保证，如果出现这种情况，他们将撤回OPA甚至留下他们的股权。

协议或替代提案?

鉴于双方之间的敌意，很难想到一个商定的解决方案。但也许不应该排除这种可能性。从L1开始，尽管如此，解释说他们总是乐于开放，并为公司和银行提供解决方案：“门从未关闭过谈判。他们说，手还在说谎。

该公司的消息人士考虑了一些股东可能会投入1亿欧元从技术上解决他们的问题。保存解散原因的这一选择是由PedroGómez-Pablos领导的股东工会提出的。为了获得这笔资金，可以有几种选择：加速扩张可以由理事会自己完成而无需召开会议，参与贷款或“公司”的“救世主”股东的进入。

Dia的股东维护者协会的母校Rafael del Castillo反对Dia Council的立场和Fridman的提议。它反对第一个，因为它对小股东来说是一个很大的稀释。补充说，管理者的工作银行业的订单，这可能会寻求留在公司出售给第三方，L1已经意识到这一点，因此提出了收购要约获得的动作控制和从那里开展扩张。Del Castillo认为，3月20日的股东大会将无法解决问题。已启动的组织将提议召开特别股东大会，以传达“更现实”的替代方案：增加资本金额较小，除了以ElCorteInglés的方式出售房地产。Del Castillo确认该集团可能有兴趣以6%的所有者的回报支付租金，因为它所在的新兴市场的增长要高得多。

今日股东协会仍然在寻找一位“白衣骑士”，以比弗里德曼提出的更高的价格进行扩张和公司运营。ElCorteInglés前总统Dimas Gimeno的名字出来了，Rafael del Castillo证实了这一点，尽管他倒下了。Del Castillo在西班牙商界寻求选择，以保证公司的西班牙语。它指出了两个指称者：Manuel Pizarro，他为Endesa的西班牙语辩护，为什么它更值得; 和JoséIgnacioGoirigolzarri。Del Castillo说，Dia的行动可能达到两三欧元。

分析师看重

Renta 4经理通过各种基金在Dia中担任职务。米格尔·希门尼斯，该公司的经理，揭示了，作为一个管理者，你的投票将有利于理事会的提议，因为他认为将化解危机。希门尼斯解释说，虽然L1的选择似乎股东更有吸引力，意味着巨大的不确定性：如果股东大会OKS其扩张会发生什么，但CNMV不批准收购或她没有出席50所需的资本百​​分比?据对希门尼斯，目前尚不清楚，需要接受程度达到，因为有许多投资者谁买欧元，4个或6那会不会引起他们的兴趣的L1 0,67。Jiménez说他的公司不会出价：“Dia值得更多，第三方可以提出另一个更具吸引力的报价”，预测。«以这些价格，公司有兴趣; 事实上，有几个基金正在关注它，“他补充道。Jiménez回忆说，L1还必须与债权银行达成协议，这是该委员会已经解决的问题。

如果理事会的选择继续下去，Jiménez肯定她的经理将参加扩展，这是她向她的客户推荐的。Jiménez强调了公司的吸引力，对当地零售业的奉献精神，“您必须遵循的格式”。“ 我们相信公司有价值，我们很乐意增加对它的投资，” Jiménez说。

伦塔4经理指出，一位伟大的代理顾问格拉斯·刘易斯已宣布自己赞成理事会提出的选择。“代理顾问”是大型机构投资者在股东大会上决定投票意义的公司。Glass Lewis指出，L1提案存在执行风险，并建议股东不要支持它。

但L1有另一个委托代理人Coorance Actsores de Voto的支持，该公司声称该公司需要改变其治理和领导力，并建议股东投票支持L1的提案，而不是建议，因为它指出后者对股东极为稀释。

海通证券研究收集操作L1(这是有条件的风险，对要约收购和银行批准的成功)，但更强调安理会的危险：如果它向前走，收购将暂停; 延期将以当前价格的折扣进行，并与其主要股东L1出售其认购权; 也表明，股东将要承担的执行风险的重组计划可能导致的公司上涨的潜在价值，但能够摧毁价值“，就宁可不采取重组的风险：Dia在西班牙和葡萄牙的竞争地位非常弱，任何计划都会带来巨大的执行风险。Dia需要改善其在消费者眼中成为像Mercadona，Lidl或Continente这样的产品。这将需要投资，其返回是不确定的，因为在可比销售额增长和创造长期收益能力的影响也将取决于它的主要竞争对手将如何反应。由于直径有它的销售和高杠杆率的低密度，在关键假设的任何微小变化可能会对估值产生很大的影响，“海通解释。

海通指出，目前市议会的可信度因其九名成员而受到处罚，其中四名是自Dia于2011年上市以来的一部分。他们总结道：“如果股东投票支持L1的选择，则存在风险Opa被推迟，管理团队被迫宣布解散。如果管理团队的扩张获得批准，他们将遭受巨大的稀释，他们将需要投入更多资金参与由理事会领导的重组计划，该理事会包括负责这种情况的成员»。它的结论是，最好的选择是以L1收购要约出售证券。

最好的：去opa

来自BankoaCréditAgricole的JesúsdeBlas同意投资者的最佳选择是留到收购并继续前进。无论如何，它表明股票交易低于每股0.67欧元的事实意味着市场观察到收购不会实现的风险。无论如何，德布拉斯指出，如果有增资或其他，股东可以选择收回损失，特别是在最高限额和资本增加后跌幅超过90%之后。即使从目前的水平，它将以很多折扣完成。它还指出，由于这个原因，在两个扩展中的任何一个中都不会有来自现有股东的资金，但主要是新资金。伊格纳西奥·托斯是ATL资本，资本增加一天能改善它与具有更好的财务状况或者其他经营者的不公开的，有更多的自由，因为他们不受市场竞争的审查条件。

对于Bolsacash的Eduardo Bolinches来说，最好的事情是资本增加是在收购之前进行的，“因为通过这种方式，你可以确定它是”是或是“。“如果L1的操作在20日继续进行，你将会发挥它直到没有扩大，”他补充道。

吉列尔莫·鲁伊斯日阿苏阿，伊比利亚价值经理的DUX投资，其中多一天在去年第四季度阐扬的产品，认为最好的办法是不要接受L1的提议，并认为：“他的理论清算价值它远远高于所提供的价格，因为它有多个资产，其总估值远高于当前估值(甚至包括债务)。“ “这是事实，在最近几年一直在行业和伊比利亚半岛，其主要市场，竞争新的挑战加剧，但我们认为，从这些效果后的业务损失的价值已经比记录要低得多其市场价值»。魂斗罗操作L1鲁伊斯日阿苏阿还认为，抢断股东接受要约，享受改制的成果的机会就进行，但他承认，毫无疑问，目前的管理团队是能够带来出的公司价值。

Banco Sabadell的分析师AranchaPiñeiro不赞成董事会或管理团队的替代方案。这是因为没有任何两个交易的足够的细节，也不是关于他们在L1头部或目前的管理团队有商业计划有：“什么数字EBITDA(经营毛利)的工作公司以及以前的投资将需要什么来实现它?“Piñeiro问道。这也使餐桌上的可能性，即3月20日将不会成功既不是一个选项，还是其他：对安理会采取行动在LetterOne手中29%，以及有组织的股东，无论是在协会在他的辩护中，如在破产管理中。

也许是没有人的土地强制达成协议，因为没有演员想按下赛前的红色按钮。但是，在这种情况下，压力，不确定性和波动性将继续影响价值。