股票回购通常可以最好地利用公司现金

亿万富翁投资者兼伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦•巴菲特(Warren Buffett)认为，股票回购通常可以最好地利用公司现金。

民主党参议员查克舒默和伯尼桑德斯本周公布了一项计划，限制公司发行回购的能力。

伯克希尔最近一直在增加其回购活动。巴菲特最大的股票持有量Apple已经完成了有史以来最大的10次季度回购中的8次。沃伦巴菲特过去曾表示，他不是“持卡的民主党人”，但作为一名来自内布拉斯加州的保守派共和党国会议员的儿子，他最终在政治方面与父亲决裂。巴菲特长期以来一直是自由主义事业和候选人的支持者，至少可以追溯到民权时代，包括公共和财政支持巴拉克奥巴马总统和希拉里克林顿的竞选活动。

在政策方面，巴菲特公开支持对亿万富翁征收更高的个人所得税。在“纽约时报”的一篇题为“停止溺爱超级富豪”的2011年专栏文章中，他写道，税法有些问题导致他的秘书按百分比支付的税款高于一个人。像他一样，他的大部分财富都是股票而不是工资收入。

但是，当涉及纽约参议院民主党领袖查尔斯舒默和佛蒙特州参议员伯尼桑德斯本周开始的股票回购新攻击时，巴菲特不太可能成为声音支持者。他长期以来一直将自己的个人政治与公司和股东的最佳政治分开，而巴菲特长期以来一直认为，在很多情况下，对公司现金的最佳利用是股票回购。民主党对回购的战争是更广泛的消息传递战争的一部分，这使得美国人认为特朗普的减税政策并没有为全国绝大多数国家服务 - 企业用税收储蓄回购自己的股票，而不是投资于工人和企业。然而，作为负责不相关投资者博客的财务顾问迈克尔·巴特尼克本周在Twitter上指出，“股票回购不利于绝大多数美国人”这一逻辑没有尽头。

“股票市场也没有。时间关闭它，”巴特尼克推特说。

股票回购价格处于历史最高水平，但在减税前几年它们都在增加。

巴菲特在回购保留方面有很大的经济利益。他最大的股票持有者Apple近年来一直是其股票的最大买家之一。由于巴菲特在哲学上反对他们而从未支付过股息的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)也一直在增加 - 并且更灵活 - 其回购活动。

直到1982年，政府才不鼓励回购

正如一些最近的报道所暗示的那样，回购的想法不需要被视为民主党新的极左“社会主义”议程的一个例子。事实上，联邦政府长期以来不鼓励回购。直到1982年11月，罗纳德·里根总统领导的证券交易委员会才通过了规则10b-18，该规则鼓励公司回购股票而不必担心股票操纵指控。

股票操纵背景之外的逻辑支持更少的回购活动 - 回购现金越少，资产负债表上投入人力和运营的现金就越多。实际上，巴菲特坚持认为，很多时候，执行经理会出于各种错误的原因回购自己的股票，但多年来他一直很清楚，有些公司没有比自己的股票更好的投资选择。他只是简单地在2004年伯克希尔哈撒韦公司的年度会议上说：“当股票可以低于企业价值购买时，它可能是最好的现金使用。”舒默和桑德斯打算引入“大胆”立法，禁止公司回购自己的股票，除非它首先投资工​​人和社区，包括支付所有工人每小时至少15美元，提供7天带薪病假等事情，并提供体面的养老金和更可靠的健康福利。

来自中心的亿万富翁正在大声疾呼

至少与一些自由主义政策思想相关的其他亿万富翁和华尔街人士质疑民主党最近提出的经济建议。本周，高盛(Goldman Sachs)前首席执行官劳埃德•布兰克费恩(Lloyd Blankfein)抨击了回购提案。前纽约市市长和华尔街亿万富翁迈克尔布隆伯格和星巴克创始人霍华德舒尔茨正在考虑独立竞选总统，理由是政治光谱的中心被左右两边都忽视了。

巴菲特过去曾提出的一些评论揭示了他对回购提案中涉及的一些问题的看法。巴菲特在2015年的“华尔街日报”专栏文章中写道，除了将最低工资提高到15美元以帮助这个国家的穷人之外，还有更好的想法，例如扩大挣得的所得税抵免。他写道，显然贫富差距正在扩大，但“穷人绝对不是穷人，因为富人富裕。富人也不值得。”

他继续写道：“在我们富裕的社会中，我们应该希望每一个愿意努力获得收入的人都能为他们提供体面的生活方式。其次，任何打算这样做的计划都不应该扭曲我们的市场体系。这是增长和繁荣所需的关键因素。面对任何可能大幅增加最低工资的计划，第二个目标就会崩溃。“

他对个人所得税和EITC的看法表明，他们倾向于将税法作为减少经济不平等的一种方式。

左右两个领先的智库最近联合起来，试图找出如何找到共同点并在经济上改善美国生活。布鲁金斯学会和美国企业研究所在其2018年11月的报告“ 工作，技能，社区：为工人阶级恢复机会 ”中提出建议，在布什和奥巴马政府期间，已经扩大了所得税抵免额，其他政策理念，他们建议更高的遗产税作为支付它的方法之一。

谈到民主党参议员的回购提案，伯克希尔哈撒韦公司的结构显示了如何在各公司之间公平地实施这一建议。Berkshire Hathaway是一家综合企业，拥有许多经营业务的企业，从公用事业到私人飞机，快餐店，糖果制造商，服装公司和杂货供应商，但这些企业是独立经营和管理的。巴菲特一直明确表示，他不相信告诉别人如何经营他们的业务是他的事。伯克希尔哈撒韦公司在这些附属公司拥有数十万名员工，但在其自己的总部，伯克希尔直接雇佣了几十名员工。

废除亿万富翁

试图将自己定位为合理的亿万富翁可能会发现，如果不是不可能的话，让他们的政策思想受益于疑问则更加困难。霍华德舒尔茨正在寻找“亿万富翁”这个词的负担，因为他正在努力摆脱竞选白宫的起跑门。在新一轮的进步领导者中，美国亿万富翁的存在就是问题所在。需要废除亿万富翁的想法正在获得牵引力，专栏作家发现需要咨询知名伦理学家关于他们的存在。

新星纽约民主党国会女议员亚历山大·奥卡西奥 - 科尔特斯最近说，“我不是说比尔盖茨或沃伦巴菲特是不道德的，而是一个允许亿万富翁存在的制度，当阿拉巴马州的部分地区人们仍在[钩虫]因为他们无法获得公共卫生是错误的。“

多年来，伯克希尔的年度会议和采访中都提供了巴菲特对回购的看法。巴菲特的以下四个回购想法提供了他的思想总结。他们没有处理美国收入不平等问题，但他们确实认为回购是企业现金管理的重要组成部分。

关键是管理团队知道何时回购是合理的

巴菲特在接受CNBC 2015年采访时表示，“很多管理层都在决定他们将在X个月内购买数十亿美元。这是不可能买东西的。你买的时候买的价格低于他们的价值。这不是一个复杂的方程式，以确定回购股票是否有益。“

在2016年的年度会议上，他补充道，“任何时候你都可以以低于它的价值购买股票，这对持续股东来说是有利的......但它应该有明显的利润，”他说。

对于股票市场投资者，无论是民主党还是共和党人，做对的回购都是有益的

在1996年的伯克希尔年会上，巴菲特向股东解释了股票回购的最大好处之一：您不需要花费一毛钱来增加持股比例。

在2018年伯克希尔哈撒韦年会上谈到苹果时，他说，“我很高兴看到他们回购股票。...你可以说我们拥有它的5%。但我知道，你知道，通过有一段时间我们可能仅仅因为他们回购股票而拥有6%或7%......我发现如果你有一个非凡的产品和生态系统，还有很多工作要做，我喜欢拥有5%的想法，或者不管它是什么，只要没有我们计算一毛钱就增长到6%或7%。我的意思是，它在许多其他情况下对我们有用。“

3.回购优于大多数收购

巴菲特在2015年5月接受CNBC采访时指出，由于像苹果这样的大型科技公司赚取了巨额资金，即使有研发支出，他们也很难部署全部现金。

巴菲特在2018年伯克希尔年会上被问及有关苹果公司没有使用庞大的现金来进行收购时表示，如果科技公司认为收购更具吸引力，那么购买更多股票是正确的选择。

伯克希尔副董事长查理芒格表示，合并往往会导致价值下降。他补充道，“我认为很多地方没有什么比买自己的股票更好的了，没有什么比尽可能有利的了 - 就像购买他们自己的股票一样。”

4.越来越多的不良回购

在2016年的会议上，巴菲特表示，回购计划正在“自己的生活中，以非常高的价格回购股票变得非常普遍，这对股东来说根本没有任何好处。” 他补充道，“它很时尚，顾问们会把它卖掉。”

“你能想象有人出去说，我们要买一个企业而我们不在乎价格是多少?你知道，今年我们将花费50亿美元购买一家企业，我们不会关心价格是什么。但这就是公司在没有将某种指标与他们的回购时所做的相关联时所做的事情。

他通过注意大多数回购公告缺乏的内容向投资者发出警告：“你不会发现很多有关估值的回购的新闻稿。”