避免购买AMD的三大理由

AMD(AMD - 获取报告)不是增长的故事，因此很多投资者都认为。有几位高层管理人员逃离AMD，投资者是否应该注意?我认为AMD出于风险和估值过高的投资 - 买家要小心 - 出于这三个原因。

1.增长乏力

AMD推翻这是一家高增长公司的说法。但是，这与事实不符。

一旦加密泡沫破裂，我们可以看到AMD的收入增长率自2018年第二季度以来持续放缓。事实上，虽然AMD在2018年第四季度的同比增长率为6%，但其2019年第一季度的指引却让AMD指向其顶级生产线同比下降24%。因此，很难看出这种收入水平下降与投资者应该从高增长公司预期的财务状况如何一致。

进一步展望，对于2019年全年，AMD引导投资者预计他们应该会看到高单位数的收入增长。即使这相当于9%的同比收入增长，这也意味着AMD的2019年第四季度收入应该比今年同期增长至少15%，考虑到2018年第四季度的实力，这将是非常的艰难的挑战。

2.自由现金流量比去年差

虽然2017年将成为产品的一年，但2018年是收入增长强劲的一年。此外，这种强劲的收入增长本应转化为强劲的自由现金流。然而，情况并非如此。AMD 2018年的自由现金流为1.29亿美元。回顾2017年，AMD的自由现金流为负4500万美元，与2018年相比似乎相当强劲。回顾2016年，AMD的实际自由现金流为1300万美元。

AMD将在什么时候获得自由现金流?目前，很难肯定地说。然而，有一件事我们可以肯定，首席执行官Lisa Su在2017年的薪酬是1100万美元，这远远高于所有股东的总和。

3.长期财务模型是可疑的

2017年5月，AMD召开投资者发布会，强调在接下来的三年或2020年年底，AMD将走向0.75美元的EPS。AMD现在大约需要22个月才能实现这一路线图。纵观其过去12个月，AMD的每股盈利在2018年收于0.46美元，非GAAP毛利率为39%。

如上所述，对于2019年，AMD在最佳案例中的收入可能会达到9%的增长率。与此同时，其非GAAP毛利率指引为200-300个基点扩张，或约41%-42%。总而言之，这表明AMD在2019年大约达到每股盈利0.53美元，并在2020年达到0.60美元至0.65美元，这意味着AMD将有意义地错失其长期财务模式。

此外，应该指出的是，我的长期估计假设AMD没有进一步的股东稀释。然而，鉴于AMD在需要通过稀释其股东来筹集资金方面有着悠久的历史记录，过去十年中其已发行的股票总数增加了55%，AMD现在必须应对从运营中产生足够的现金来应对它的义务。因此，如果确实达到每股盈利0.75美元的目标，这就是AMD所拥有的一条道路。上述原因以及AMD的估值表明，AMD没有任何安全边际。投资者要求增长不会满足于支付X倍的收入，特别是当他们发现AMD的增长速度不及支持其高估值所需的速度时。

最后的话

AMD是2018年标准普尔500指数中表现第二好的股票。然而，追逐去年获胜者的投资者可能会为此次参与而多付。此外，历史告诉我们，去年的获胜者往往是今年的输家。