市场是否低估了安赛乐米塔尔的股票

安赛乐米塔尔(纽约证券交易所股票代码：MT)过去六个月的股价从30美元下跌至20美元，跌幅超过33%。该公司目前的股价略高于22美元，反映了远期市盈率(P / E)约为6倍，低于主要铁矿石矿业公司7.2倍的平均预测市盈率倍数。对于更广泛的金属和采矿业，平均预测市盈率为12.8倍。因此，此时安赛乐米塔尔的股票似乎被低估了。ArcelorMittal股票每股35美元的Trefis价格估计是由2019年每股3.71美元的预期收益和9.4倍的预测市盈率推动，反映出当前价格水平可能上涨超过50%。我们预计2019年总收入将增长2.2%至777亿美元，低于2018年实现的10.7%增长。销售增长可能受近期收购，稳定的需求状况推动，部分被中国需求下降所抵消。

预计2019年北美自由贸易协定的收入将增长2.5%，远低于2018年实现的13%增长，这主要得益于该地区数量和价格的适度增长。

预计2019年巴西的收入将增长5.1%(一年前为12.3%)，这主要是由于2018年收购Votorantim的积极影响。同样，收购Ilva预计将推动欧洲收入增长由于公司接近行动2020计划的终点，由于成本效率，预计净收入利润率将从2018年的6.8%增加到2019年的约8%。

这个五年计划 - 在2015年宣布 - 旨在改善30亿美元的结构性EBITDA，并在2020年之前实现超过20亿美元的年度自由现金流。

由于2018年运营中断导致该公司无法在该计划下取得多大成就，我们预计MT将在未来两年内将其大部分重点转向提高其产量和利润率。

每股盈利和市盈率

我们预计MT将在2019年报告调整后每股盈利3.71美元，这主要得益于收入增加以及预计将在行动2020计划下实现的成本效率带来的利润增长。

根据目前的股价，安赛乐米塔尔6.0倍的远期市盈率低于主要铁矿石参与者的平均市盈率7.2倍，远低于金属和平均市盈率12.8倍的预测市盈率。整个采矿业，表明该公司的股票目前被低估。

在同业中，只有RIO(力拓)和VALE(Vale SA)的倍数高于铁矿石行业平均水平，而CLF(克利夫兰 - 克利夫斯)和X(美国钢铁公司)因其规模和盈利能力而落后。

我们认为，由于其规模，创收和盈利能力，ArcelorMittal与RIO和VALE更具可比性。然而，由于他们成功地提高了利润率并清理了资产负债表，RIO和VALE的价格略高于MT。此外，与里约和淡水河谷相比，MT在较低等级储备中所占的份额较大，相比之下，其市盈率较低。CLF和X在所有同行中的倍数要低得多，因为它们的尺寸和地理集中度较小。

因此，基于ArcelorMittal的规模和盈利潜力与RIO和VALE更具可比性，我们认为前瞻性倍数接近9.4倍(略低于Rio和Vale)将反映该公司股票的实际基本价值。

风险v / s机会

MT面临的最大风险是中国经济放缓。该公司预计2019年中国需求将下降0.5%-1.5%，因为相对稳定的汽车和建筑需求被机械产量下降所抵消。这与2018年中国需求增长3.5%形成鲜明对比。虽然安赛乐米塔尔对中国的敞口很小，但中国需求放缓可能会对全球钢铁价格产生负面影响。

然而，除中国以外的新兴市场需求增长，2018年两次重大收购的强劲预计无机增长，以及行动2020计划下的更高利润和增加的现金流量支持将支持MT的增长故事。

此外，该公司即将完成对Essar Steel的收购，这将使其面向不断增长的印度市场，这可能进一步推动该公司2019年股价的增长。

因此，根据Trefis的估值和分析，MT的股票有可能从目前的水平上升。Trefis对ArcelorMittal股票的每股35美元的估价远远高于其当前的股价。

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