价值投资比简单购买低市盈率的股票更复杂

价值投资比简单购买低市盈率的股票更复杂。看起来便宜的股票通常很便宜，这个理由经常使其失去合理投资的资格。任何股票的价值都是基于未来，而不是过去。无论你是故事驱动的增长投资者还是基本面驱动的价值投资者，都是如此。

我认为很多股票被吹捧为“价值股票”的做法并不是一件容易的事。在忽视长期故事的同时，专注于廉价估值可能很诱人，但这是灾难的一种方法。在极少数情况下，低估的估值与稳健的长期增长前景相结合。这是您想要购买的价值股票。

你应该避免什么样的“价值股”?视频游戏零售商GameStop (纽约证券交易所代码：GME)以及PC和打印​​机巨头惠普 (纽约证券交易所代码：HPQ)是两个主要的例子。

死在水中

GameStop运营着数千家销售游戏机和实体游戏光盘的商店。购买和销售旧版游戏光盘需要花很多钱。二手游戏业务是它的摇钱树。

游戏机可能不会消失，但物理光盘最终会消失。下载已经进入GameStop的业务，游戏订阅服务甚至游戏流服务的最终激增将成为棺材的最后一针。据报道，微软计划推出一款没有光盘驱动器的 Xbox One游戏机版本，而且Alphabet的Google将很快推出其Stadia游戏流媒体服务。

没有二手数字游戏这样的东西。这给GameStop带来了一个不可逾越的问题。随着游戏机继续向数字化转变，它的核心业务几乎可以保证消失。

GameStop预计2018财年的调整后每股收益高达2.75美元。这使得市盈率低于4.但我不会用10英尺的极点触及该股票，因为这些收益是不可持续的。十年后，GameStop将获得多少收益?GameStop会存在吗?

GameStop股票在很长一段时间内看起来都很便宜，但这并没有阻止它在过去五年中损失超过75%的价值。看起来便宜又便宜并不是一回事。

成熟的中断

惠普销售个人电脑和打印机。其大部分收入来自利润率较低的个人电脑业务，但其大部分利润来自印刷，特别是销售墨水和碳粉等打印耗材的高利润业务。惠普使用剃刀和刀片模型，销售廉价的硬件和昂贵的耗材。该策略对公司来说是非常有利可图的。

但惠普的摇钱树似乎正处于被打乱的过程中。该公司在第一财季的印刷供应销售额下降了3%。这可能看起来不是什么大问题，但这就是导致问题出现下滑的原因。

惠普首席执行官Dion Weisler解释说，电子商务的发展使得售后市场制造商能够加快游戏规模，比以往更快地投资于更好的技术。客户也变得对价格更敏感，这对于依赖于大​​部分利润的虚高价格的公司来说是一个问题。

惠普在价格方面对售后市场的打印耗材造成了严重损失。现在看来，定价差异正在赶上公司。消费者和企业越来越多地转向在线购买耗材，与传统渠道相比，惠普的市场份额较低。

惠普预计今年的每股收益约为2.17美元，市盈率仅为9美元。但未来收益取决于可能处于解体初期阶段的现状。惠普是否能继续无限期地为打印机墨水和碳粉付出疯狂的高价?我对此表示怀疑。Razor-and-blade商业模式一直有效，直到他们不工作。

惠普所处的局面远不如GameStop的困境那么可怕。但是，为惠普的收益提供超高利润业务的缓慢侵蚀的可能性足以远离股票。