美光股票正在萎缩 但很快就会出现问题

内存芯片市场处于周期性下滑之中。DRAM价格已从去年的高位大幅下挫，美光科技(MU - Get Report)的股价也在周二再下跌2.7%。还有更多的痛苦......或者这是黎明前的黑暗?

我们觉得这是后者，我们看到供应商试图重新获得优势的新生迹象。如果来自英特尔(INTC - 获取报告)和高级微设备(AMD - 获取报告)的新服务器CPU 获得牵引力，我们也会看到数据中心需求恢复的可能性。

以下是我们查看事物的方式：

内存芯片价格长期受到伤害(内存芯片库存也是如此)

经过几年的强劲上升趋势，DRAM价格在过去三个季度的大部分时间里一直在下滑。

就在前几天，三星 - 全球最大的DRAM供应商 - 宣布由于内存价格下跌幅度大于预期，其当前季度可能会错过预测。同样，美光最近公布了截至2月28日的第二季度财报疲软 - 这一时期全行业DRAM价格与前三个月相比下跌近30%。这是多年来最糟糕的表现之一。

实际上，美光公司在上周的财报电话会议上表示，尽管内存芯片部门的销售额在本季度有所增长，但整体收入可能会比三季度前的峰值低近40%。这也比第二季度财政收入低近20%。此外，管理层承认，在需求疲软的情况下，MU供应过剩。

在12月份最糟糕的时候，美光的股价从六个月前的18年高点下跌了近50%。虽然MU自那时起部分反弹，但该股仍然比2018年5月的峰值下跌约35%。

部分反弹部分是由于投资者对DRAM财富转变的预期(尽管没有证据表明你所看到的只是公司芯片的商品价格趋势)。

现在，美光公司的最新上涨周期从2016年中期持续到2018年中期。恰逢所谓的“超大规模”云服务提供商，如Alphabet / Google(GOOG - 获取报告)，(GOOGL - 获取报告)，Facebook(FB - 获取报告)和亚马逊(AMZN - 获取报告)为了更好地满足不断增长的用户群的数据需求，他们开始大肆挥霍。

华尔街预计这个周期会持续很长时间，因为嘿，我们不是在数据经济中吗?由于数据中心需求没有尽头，美光股票在去年年初飙升，许多卖方分析师预计MU的价格翻倍至每股100美元左右 - 这是自互联网泡沫以来的最高水平。

但我们早在2018年4月就开始警告投资者软化数据中心的需求。我们的研究表明，一些超大规模中心最终削减了扩张。去年5月进入美光科技2018年投资者日，我们提醒说，虽然华尔街的预期高涨，但我们预计美光股价可能面临压力。

果然，该股在一个月内突然出现并进入长期下跌，因为投资者开始意识到数据中心的需求确实已经达到顶峰。由于数据中心需求下降和宏观不确定性增加，2018年剩余价格继续下跌。

但是现在，美光的风险/奖励看起来不错

快进到上周的盈利报告，甚至美光公牛对于公司盈利电话中的下半年上涨感到不太确定。很少有人在短期内寻找转机。

然而，我们认为股票的风险与回报商数最终有利于上行 - 而不仅仅是因为总体负面情绪。相反，我们指出两个项目正在推动美光公司的基本面。

首先，芯片制造商计划在2019年下半年推出新的服务器CPU。英特尔计划推出其48核Cascade Lake芯片，而AMD计划推出其60核Epyc-2芯片。

这两类服务器CPU的内核数量几乎是公司当前芯片产品数量的两倍。每个CPU还能够支持更多的内存模块。

因此，英特尔和AMD预计下半年服务器销售将大幅提升。如果发生这种情况，它可能会点燃数据中心的DRAM需求周期。

具有更高核心数量的CPU，基于1X / 1Y / 1Z工艺技术的具有更高存储密度的DRAM模块和基于新型NVMe接口的3D NAND闪存存储?这些都为数据中心提供了考虑升级其现有基础架构的充分理由。

与此同时，虽然商品芯片价格继续大幅下跌，但我们已经开始发现新的迹象表明，三星(如上所述，全球第一的DRAM供应商)可能最终会推动价格进一步下跌。

我们在上周的Micron盈利电话会议之前推测，一些大型DRAM供应商可能会考虑削减供应，以防止价格进一步下跌。然后，美光管理层在上周的财报电话会议上让许多分析师感到惊讶，他说，事实上，它正在寻求减少其内存芯片库存。许多市场观察人士认为MU将是唯一削减供应的芯片制造商，但我们认为其他制造商可能会很快效仿 - 可能导致价格稳定。

如果内存芯片价格最终扭亏为盈，那么加上美光管理层上周引导的单位数量增加可能会帮助该公司的收入在本季度触底。

加起来，我们的期望是美光股票在短期内摆脱困境。