两位利空分析师昨日下调了Roku股票 一头牛可以拯救股票吗

每天，华尔街分析师都会升级一些股票，降低其他股票的评级，并对其他股票进行“初步报道”。但这些分析师甚至知道他们在谈论什么吗?今天，我们正在采取一个备受瞩目的华尔街选秀并将其置于显微镜下......

Roku (纳斯达克股票代码：ROKU) 股价昨日受到打击，在周二遭受的5%损失之上下跌了14%。对于股票崩盘的责任主要在于 Loop Capital和Macquarie的两位分析师评级，他们批评Roku的快速上涨和高股价，同时突显了业务风险的上升。

然而，并非所有分析师都同意。

是时候调入Roku?

今天早上，第三位分析师正在驾驶Roku的防守：Needham&Co。

李约瑟正在利用Roku的股价下跌至60美元(该分析师此前估计股价为65美元)的机会。与其同行相反，Needham采取逆向立场，即Loop和Macquarie所说的相同的东西使得Roku昨天的价值减少可能使股票今天的价值更高，正如SmarterAnalyst.com的一份报告 所述。

让我们从估值开始。

Roku vs. Netflix：评估故事

Loop和Macquarie都批评了Roku股票在过去三个月的涨幅超过170%，其中麦格理称Roku价格全面，而Loop称其估值“过高”。但当Needham在Netflix这样的同行流媒体游戏中观察股票时，分析师实际上看到了Roku上涨的可观空间。

以下是数学的工作原理：

Roku没有利润。根据标准普尔全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的数据，该公司自开业以来并没有获得全年利润，并且调查的分析师预计该公司最早在2021年之前无法获利。在这种情况下，Needham必须选择一种不同的测量棒来估算Roku股票的价值 - 并且它点燃了将股票评估为企业价值与收益的想法。

现在，凭借67亿美元的市值和约2亿美元的现金(并且没有债务)，Roku的企业价值为65亿美元。除去追踪收入7.425亿美元后，其EV /收入比率为8.8(今天)或约为2019年预计收入10亿美元的6.5倍。

关注后一个数字，Needham解释说，同行流媒体播放器Netflix的EV /收入比率为10.Roku股票的交易价格与收入相似，因为Needham的股票价值更高。

现在，Needham不知何故估计每股80美元的估值，比今天的Roku股票成本高出33%。但根据我的计算，10倍10亿美元的收入实际上应该让Roku获得100亿美元的EV，或者比今天的股价增加50% - 大约90美元。我只能猜测 - 李约瑟没有说 - 分析师已经调整了估值，以说明Netflix有利可图，而Roku却没有(因此Netflix价值更高)。假设这是基本原理，这是有道理的。

由于做的结果是：即使经过近股票价格三倍于三个月，即使没有利润，Roku公司股票可能会在理论上仍然被低估-相比，Netflix的至少。

其他要考虑的因素

现在Needham的Roku报告很长，超过22页，我们没有时间捕获所解决的无数数据点。不过，还有一对夫妇提到。在昨天降级Roku时，Loop和Macquarie都强调了对Roku平台细分市场及其广告业务的竞争，理由是迪士尼和苹果等公司计划推出新的流媒体服务。

然而，李约瑟认为这种发展对于Roku来说是积极的，而不是消极的。例如，对于苹果公司而言，分析师认为，苹果可能会向Roku提供其流媒体服务 - 事实上，苹果公司无法忽视Roku的2700万顶级流媒体观众所创造的市场 - 因为“AAPL希望其订阅服务可供所有消费者使用。”

Needham将此逻辑扩展到迪士尼和AT&T (拥有HBO)，预测Roku服务的所有这三个理论竞争对手将签署合同并与Roku分享收入以获得对其用户的访问权。无论Roku未来在硬件销售方面可能面临什么样的竞争(毛利率仅为10%)，这对公司的平台业务来说都是好消息 - 其盈利率将高出7倍。

投资者的结果

Needham提出了一个强有力的理由，即对Roku业务的竞争威胁过于夸张，其估值并不像看起来那么极端。不要放得细一点就可以了，李约瑟认为，Roku公司股票理应在短短三个月提高近三倍的价值，确实值得更加上去。

不过，我必须承认，对我而言，这个艰难的论点是吞下去。我同意分析师的观点，即Roku将继续在其平台上聚合内容，而迪士尼等潜在的竞争对手将与Roku一起发挥作用。话虽这么说，仅仅因为Roku可能成功赢得合作伙伴，这并不意味着这些将成为Roku的盈利合作伙伴关系 - 至少没有足够的利润来证明支付Needham假设的10倍收入价格。

当你接下来的时候，我认为Netflix股票目前被高估了。Needham对Roku的估值案例基本上归结为“嘿，它的成本低于Netflix”，但仅仅比Netflix便宜并不一定让Roku股票便宜到可以购买。