三个周转股票是否会在2019年生存

当一家公司的业务恶化到管理层需要采取转型战略的程度时，它通常意味着两件事之一：投资者可以以便宜的方式获得股票，如果计划成功，可以获得丰厚的收益，或者说会失去一个整体很多他们辛苦赚来的钱。

不幸的是，Calumet Specialty Products Partners (纳斯达克股票代码： CLMT )，Ferrellgas Partners (纽约证券交易所代码：FGP)和北方王朝矿业 (纽约证券交易所股票代码：NAK)的转机策略在过去一年中对投资者来说并没有那么好。表现最佳的三人股票一年亏损27%，而标准普尔500指数的涨幅为1.5%。是时候投资者放弃这些业务了吗?

很多进步，但仍有很大的改进空间

在过去的12个月里，Calumet Specialty Products的单位损失了约49%的价值。公平地说，首席执行官Tim Go近年来在公司资产方面做得非常出色，但当他接手时，业务的财务状况处于如此糟糕的状态，仍然需要大量的进展。

正如公司处于扭亏为盈的情况一样，Calumet Specialty Products因其庞大的债务余额而被支付利息。该业务在2018年结束时“只有”16亿美元的债务(自2014年以来的最低总额)并且去年仅支付了1.55亿美元的利息费用(它在2017年支付了1.83亿美元的利息)。但这仍导致去年持续经营业务净亏损5100万美元。

考虑到去年大部分的债务支付是通过出售一家大型炼油厂实现的，该公司可能不得不主要依靠改善运营来削减未来几年的债务。Calumet Specialty Products正在这方面取得进展。它将高利润特色产品的总收入份额从2018年的34.5%增加到2018年的39.5%。这有助于将经营现金流提升至7520万美元，但该业务需要更多的资金才能减少债务余额。

简而言之，这家特种石油产品制造商正走在正确的道路上，但除非另一项重大资产出售或其他交易，否则企业需要多年才能为单位持有人创造可持续的价值。

最近的增长投资是否适得其反?

Ferrellgas Partners的单位在过去12个月内损失了超过64%的价值。与Calumet Specialty Products不同，丙烷分销商在其正在进行的转变期间没有太多合适的选择。该业务的最近六个月期间其长期债务余额有所增加。它结束了2019年第二季度(截至2019年1月31日的那个时期)，账面价值为负 10.8亿美元 - 这也是过去一年的恶化趋势。

债务增加主要是由于管理层对转型战略的特殊影响：推动对未来潜在增长的投资，并希望以后能够获得回报。这一直是一个值得怀疑的策略，但由于非核心资产销售为业务带来了丰厚的意外收获，因此情况变得更糟。

投资者有一线希望吗?好吧，最近的冬季天气对该业务有利，预计2019年第三季度尘埃落定后，财政状况将大为改善。由于大部分投资组合 - 洗牌交易(及附带的资产减值费用)落后于丙烷供应商，因此该业务应该能够产生两位数的营业利润率。但Ferrellgas Partners去年已支付了1.74亿美元的利息费用，这将在可预见的未来对业务造成压力。

长话短说，对丙烷经销商如何开始降低其令人难以置信的债务余额没有可见性。这意味着此时此业务对个人投资者来说风险太大。

这个金矿和铜矿是否会被开发出来?

Northern Dynasty Minerals的股票在过去12个月里下跌了27%。该公司在阿拉斯加拥有Pebble项目，该项目是世界上最大的未开发的金铜矿。该矿与布里斯托尔湾世界上最大的红鲑鱼渔业的接近以及随之而来的对其潜在环境影响的问题在过去十年中绊倒了它的发展。

但投资者仍然充满希望。在去年失去一个资金雄厚的合作伙伴之后，北方王朝矿业公司正在单独开展Pebble项目的缩小部分，这可能会让它最终货币化，这对于企业来说只是一大块污垢。该资产具有重要的地方和区域支持(重要的是要考虑，因为大多数反对派出现在阿拉斯加州之外)。联邦监管机构正在进行环境影响研究。

也就是说，投资者需要控制住他们的期望。在Pebble开发甚至缩小规模的场地将需要大量投资，建设四年，并且可能需要一年左右的时间才能提高产量。Northern Dynasty Minerals在2018年9月底(可获得数据的最后一个时期)报告的现金，现金等价物和投资仅为3000万美元。它通过最近的股票发行筹集了1000万美元的总收益，但还需要更多的资金。

换句话说，北方王朝矿业多年来根本没有发挥其潜力 - 华尔街将公司的股价定在每股1美元以下，市值仅为2.2亿美元，这是有原因的。投资者不应该认为这只股票是买入。