为什么中国股市比2015年更加可怕

在世界各地，越来越多的投资者开始打赌，愚蠢的钱可以超过智能钱。在美国这个全球最大的股票市场中，被动型基金现在管理着与活跃基金一样大的资产。中国也在效仿。截至6月30日，股票指数基金管理的资产较上年同期增长32%，超过活跃基金的增长。然而，随着中国当天的交易员将他们的储蓄转移到ETF中，他们需要提防地雷。通过一个关键指标，股票市场看起来比2015年过山车期间风险更大。

我所说的是分析师报道，这是一种重要的信息传输机制，可确保股票不会偏离其基本价值。在跟踪上海和深圳最大的上市公司(1)的基准指数中，800指数高达20%没有卖方分析师报价;由Nine Martingale Investment Management LP编制的数据显示，另有10%之后只有一名分析师。相比之下，2015年1月，大约80%的中证800指数股票跟随多名分析师。

当我们向上移动市值链时，情况只会稍微漂亮一些。在蓝筹股沪深300指数中，12%由一位分析师追踪或更少，高于2015年的8%。请注意：中国并不缺乏经纪人。中国证券业协会是一个工会，拥有100多名会员。

这与美国形成鲜明对比，美国基准指数的股票紧随华尔街。根据彭博社的数据，罗素1000指数中只有16只股票被一名或更少的分析师跟踪，而标准普尔500指数只有两只这样的黑羊。

您不必为了证明这可能造成的损害而到达太远的地方。在2015年5月突然停止交易之前，香港上市的汉能薄膜电力集团有限公司是受欢迎的古根海姆太阳能ETF的最大成员，权重为12%。然而，这家中国公司没有分析师的报道- 交易量与它声称制造的太阳能电池板一样薄。由于其董事长李和军持有近75%的股份，汉能的股票很容易被价格操纵。在停止之后，古根海姆的ETF在一天内下挫7.8%，因为美国投资者急于将资金撤出。

值得一提的是，为什么中国经纪人缩减了研究范围。一种解释是交易量减少。在上海，营业额约为2015年峰值的三分之一，因为官员们努力消除保证金融资和情绪下滑。

浏览失去保险的股票名单，山西证券股份有限公司，西部证券公司和西兰证券公司等经纪公司纷纷跳槽。早在2015年，日间交易员就利用这一领域来开拓更广阔的市场。现在，由于交易量很少 - 而且佣金很少 - 大型经纪商甚至不愿意为他们的小型同行分配评级。

一些聪明的钱已经发现了这个陷阱。年初建立的投资组合(包括仅有800只具有分析师覆盖率的股票)的表现将超过未发现股票的5个百分点。换句话说，与活跃的基金经理一起，中国的妈妈们可能还会更好。

我之前曾经说过，中国是世界上唯一一个交易者可以赚钱的主要市场。分析师报道的缺乏是另一个原因，也可能意味着中国股票不适合被动投资者。另一个汉能可能潜伏着。