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投资新兴市场 长期发挥作用

2019-05-06 16:03:47 来源:

与其他风险资产类别一起,新兴市场(EM)股票自年初以来强劲反弹。尽管发达的股票市场表现不佳,但在2018年结束之后投资者计划变得更糟的时候出现反弹。在新兴市场,从年初至今,股票表现优于新兴市场债券 - 这是一个受欢迎的资产类别。当地收入饥渴的投资者。以美元计算,前者上涨12.5%,而新兴市场主权债券和公司债券分别上涨约6%和5%。

自去年12月底以来导致新兴市场股市反弹的原因是什么?对于新兴市场股票而言,稳定的美元通常是正面的,并且随着美联储对利率的调整,并预示其预计会对进一步加息更加耐心,新兴市场股票与其他风险资产一起跳升。在此期间美元一直相当稳定。与此同时,中国通过税收政策增加刺激措施以支持经济增长。此外,美中贸易谈判已转为正面,油价今年有所回升,提振了投资者的情绪。所有这些因素共同导致了今年前四个月的更高回报和更低的波动性。

自今年年初以来,以MSCI世界指数(不包括新兴市场股票)衡量的发达市场股票上涨16.5%,因此按美元计算,其表现优于新兴市场股票近4%。在过去十年的大部分时间里,发达股票的表现一直保持不变,摩根士丹利资本国际世界指数在五年和十年的基础上均优于摩根士丹利资本国际新兴市场指数。尽管收益率波动较小,但已开发的市场股票仍然跑赢大盘。

俗话说,更高的回报是以牺牲更高的风险为代价的,在这种情况下并不成立。换句话说,与发达股票相比,新兴市场的波动率更高,但投资者的回报却更低。如果我们从2001年初开始衡量业绩,情况就不同了。从那时起,新兴市场股票的年化回报率仅为9%以上,而发达市场股票则为5%。在同一时期,新兴市场的波动性也较大,但与发达市场股票相比,产生了更好的风险调整回报。

基于上述情况,在过去十年中,投资者承担更多风险并选择新兴市场而非发达股票,并未产生理想的回报。然而,那些在15年和18年期间投资并保持投资的新兴市场投资者产生了高额回报。一次又一次,长期投资者被证明是正确的,如果他们在资产类别被抛售时利用新兴市场股票。投资新兴市场不是短期的。

2018年是发达股票自2008年以来最糟糕的一年,新兴市场股票下跌14.6%,而发达市场股票下跌8.7%。当市场抛售时,所有风险资产往往会失去价值。风险最高的资产往往会以更快的速度损失更多。EM通常就是这种情况。在土耳其和阿根廷等国家或新兴市场的较小国家出现弱势后,看到新兴市场资产价值下跌是正常现象。虽然围绕这些国家的消息确实会影响市场情绪,但新兴市场专家认为,这些国家几乎没有什么宏观经济风险和蔓延风险。

尽管2018年股票市场发生了什么,但企业现金流和收益普遍具有弹性。对利率上升的担忧对增长和通胀预期都施加了压力,但这并未对新兴市场国家产生影响。然而,经济数据显示发达国家的债务比率更高,并且基于基本面,新兴市场应该更具弹性,因为他们依赖美元资助的债务已经下降,而大多数新兴市场经常账户盈余并转向浮动汇率。此外,新兴市场的中产阶级人口正在增长,使这些国家更加自给自足,减少对外国需求的依赖。经济数据显示,新兴市场出口仍然是增长的主要因素,对发达市场的依赖程度越来越低。

积极的经济数据和市场情绪可能会进一步提振新兴市场,未来十年很可能对新兴市场国家的影响较小。许多人拥有更强的基本面,拥有技术进步,经历了越来越多的国内需求,并且不太依赖外币资金。最重要的是,债务比率和经常账户是积极的,并且比发达国家的一些最大经济体更好。不确定性仍将存在,投资者应该预期新兴市场资产将更加波动,但基于基本面,与发达国家相比,预计新兴市场股票将产生正收益和长期优越的风险调整回报。

长期投资者不应回避新兴市场股票。尽管此类股票增加投资者投资组合的波动性,但它们应被视为主要的增长贡献者。许多本地投资者更喜欢新兴市场债券而不是新兴市场股票,因为它们通常是高收入的良好来源。但是,如果收入不是主要目标,那么对于长期投资者而言,新兴市场股票的价值绝对高于新兴市场债券。虽然在新兴市场的乘坐肯定会是一个坎坷的,投资者应该有钱随时可以在这个市场再次开始,因为恐慌性抛售导致股市下跌,而投资者的担忧毫无根据。


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