欧洲高收益债务值得贬值

过去几年欧洲高收益(HY)债务已成为同类产品中表现最佳的资产之一。

对于季度收益率的影响，这是为什么这个利基行业继续收紧并且价值升值的原因之一，在我看来是荒谬的水平。

在原始货币中，紧缩是由欧洲央行(ECB)提出的货币紧缩浪潮引发的，简单来说就是创造了额外流动性的情况，尽管存在资产风险，投资者继续投入资金投入工作类别本身以及估值的下行潜在风险。

此外，低利率情景也引发了欧洲高利贷债务市场的再融资浪潮。简而言之，尽管存在运营和财务杠杆风险，高杠杆率的公司仍设法以荒谬的低利率借款。随着债券价格的下跌，我们最近看到利差明显扩大。是时候蘸你的脚趾了吗?

周四，ICE BofAML欧元高收益率指数的基差为457个基点，这是2016年4月以来的最高水平，当时我们遇到了商品价格的巨大压力。

为了让读者有所了解，我们必须指出，上述欧洲HY指数高度倾向于意大利债务(约15%)，这是一个受政治不稳定影响的地区 - 因此是扩大利差的自然举措，但也是违约在建筑领域。

随着Astaldi违约的名称，而CMC Ravenna宣布延迟支付利息。后者的压力很容易蔓延到其他欧洲HY发行人，即西班牙。所以是的，某种特定风险是近期扩大的原因之一。

此外，对近期市场波动的敏感性不容忽视。我们不要忘记，风险债务与股票高度相关，因此不能指望不会受到近期波动的影响。

然而，最近通过我的日常分析，我发现了一个有趣的事实。从历史上看，欧洲高管贷款债务和美国高利贷债务的关系正常，但前者的交易总体上比美国同行更为紧张。

鉴于欧洲HY与美国HY的评级相比，质量更好，这一点也不足为奇。现在情况发生逆转，欧洲HY正在交易更便宜，这种情况通常在遇险时可见。

但是，应该把一切都放在上下文中。事实上，今天美国的增长前景更加有利，通过更令人鼓舞的经济数据印刷和企业收入可以看出这一点。

话虽如此，我并不是说欧洲高速公路正在走向困境。事实上，最近的数据显示平均杠杆确实增加，因为企业采取机会主义的方法来降低融资成本，但融资覆盖率已增加到6.7倍，这是2004年以来的最高水平。

肯定的是，增加了，并且这里有判断空间，是单个名称的波动性。最近我们看到一些名义上不合理的波动，这有时是不合理的，因为他们的财务状况表明不是这样。

对于我们的经理人来说，这种异常会带来不必要的压力，但现在应该像我们本周所做的那样，采取大幅下挫并进入更有利的水平。

正如我的同事正确地指出，在我们早上与市场相关的对话中，与股票市场相反，HY市场在实际交易水平方面的可见度较低。

鉴于我们目前的交易价格自2016年以来处于最高点，我认为欧洲HY市场有选择地可能在估值方面变得更具吸引力。