可换股债券 进可攻退可守

香港最大型的房地产投资信托基金领展(00823)，是去年表现最好的恒指成分股之一。踏入2019年，它的表现仍然亮丽，年初至今，股价再升12%。

我身边很多姊妹都有买领展，作为退休收息股之一，其中一位是Renee。她在几年前开始买领展，但令她想不到的是，这几年领展股价升幅如此厉害，对她来说可算是意外收获。

不过，最近领展的一个动作，就特别引起她的兴趣和注意，那就是，领展日前公布，将发行一批5年期的可换股债券。

对普罗投资者来说，可换股债券这个名词可能较陌生，因为过去几年，较少上市公司发行可换股债券。因此，前两日我和Renee碰面时，她就问我这方面的问题。

换股价呈溢价

“我听过公司发债券集资，但较少听他们发可换股债券，到底什么是可换股债券?对投资者和发行的公司有什么好处?”Renee直接问我。

“是的，纯粹的债券你应该听得较多，近年由于股市不算好，所以较少上市公司发行可换股债券。我记得，十几年前有段时间，很多上市公司都喜欢发行可换股债券来集资。”

“是吗?”

“是的。所谓可换股债券，其实对发债公司来说有一个好处，那就是，到期时不一定要还钱，又或者，专业的说法是，拿钱赎回该批债券。”

“你的意思是，公司可以发股票给他们?”

“正是，但有个大前提，那就是，到期时，该公司的股价必须高于换股价!”

“嗯，我留意到，领展发行的可换股债券，换股价是109.39元，但现在领展的股价才90元附近，即是还要升两成多才到这个价位呢!”

“你说得对，这叫做溢价，但不要忘记，有5年时间呢!”

“你的意思是，如果5年后，领展的股价升越109.39元，他们就不用还钱给债券持有人，只要给他们股票(领展的情况，准确来说是发行更多基金单位)便可!”

“对，你可以想象，如果你买了这批可换股债券，5年后领展的股价已经升至120元，你会不会还想拿回你的本金?”

“当然不会，我肯定要股票了，因为拿了股票，马上沽出，也可以赚到120元和109.39元的差价。嗯，他们是怎样计算我可以取得多少股票?”

“就是用你的本金除以109.39元去计算啰!举例你买了100万元这批债券，如果债券到期时，股价升至120元，我们叫有行使价值，那么，你只要用100万元去除109.39元，就知道你可以得到多少股。”

“明白，但如果5年后，领展的股价仍未能升破109.39元，我又可以怎办?”

“你当然不会换股，因为你没必要用高的价钱去换股，你在市场买领展会更便宜，因此，你应该收回你的本金，那就结束这次投资了!”

息率较债券低

“但我留意到，它给我们的利息好像很低，最高也不过1.6厘，我有100万元的话，现在做定期也可以拿到这个利息呢!”

“是的，一般来说，可换股债券的票面息率都会比一般债券为低，原因就是它有个可换股的权利，这个权利市值钱的。即是说，从你的角度，你有机会赚到更多。”

“听你这样说，我们作为投资者，买可换股债券也算是进可攻、退可守的。”

“对，从公司角度，也有这种情况，因为如果经营得好，股价再升，公司只需印股票就可以，不用筹钱赎回自己发行的债券。万一股价不就，最大不了就是拿钱赎回，但期间所付的利息支出可以较低呢!”