芝加哥期权交易所感受到了股市上涨的压力

一个表现出高于平均水平的上涨市场在华尔街几乎没有贬低者，但交易所运营商Cboe Global Markets (纽约证券交易所代码：CBOE)有理由哀叹 2019年头几个月的良性市场状况。对冲工具和波动性的先驱基于收入的策略在第一季度的交易量有所下降。5月3日发布的Cboe盈利报告显示，当市场风险下降时，其难以扩大收入和利润。下面，我们将分析过去三个月，并回顾管理层对次优交易模式的回答。

请注意，以下讨论中的所有比较数字均指上一季度。

本季度Cboe Global Markets发生了什么?

期权交易中，指数期权和多重上市期权的交易量下降压低了净交易费用。该部门的收入下滑17%至1.385亿美元。日均成交量(ADV)下跌22%，而该部门的每份合约收入(RPC)下跌7%。Cboe的市场份额下滑近400个基点至36.8%。这表明除了波动性降低，这抑制了对冲股票头寸的期权需求，Cboe也失去了一些交易量。

期货净收入下跌30%至29.5美元，因为期货中的ADV与该公司专有的标准普尔500指数波动率指数(VIX)下跌了37%。上个季度VIX期货交易的流行证明是短暂的; 第一季度是ADV过去四个季度中第三季度同比下降的第三季度。

Cboe的股票业务走弱，但本季度表现相对较好。美国股市净收入下降5%至7580万美元，而欧洲股市净收入下降7%至2280万美元。美国股市业务在季末总市场份额下跌16个基点时失去340个基点的竞争地位，而欧洲股市的市场份额小幅上升90个基点至22.1%。

全球外汇跟随其同行细分市场的格局，因为平均名义日交易量(ADNV)下跌12%，使外汇净收入下降5%至1390万美元。然而，该公司最小的部门成功占据了市场份额的一半，在本季度结束时占总交易所外汇市场份额的15.8%。

其他亮点

在取消2017年通过Bats Global Markets收购获得的无形资产摊销及其他微小调整后，该公司的经营利润率甚至与2018年第一季度的66.5%相同。由于收入下降，较低的薪酬费用和福利，较小的利润减少的激励薪酬和成本控制使整体费用受到抑制。

该公司在本季度回购了价值3500万美元的自有股票。

自营市场数据和接入和容量费用的经常性收入同比增长10%，为交易量减少提供了一个小但可受欢迎的抵消。

管理层必须说什么

正如在相对市场平静期间经常做的那样，Cboe在第一季度加大了对机构和私人投资者的支持力度。首席执行官Edward Tilly在公司财报电话会议上解释了这一战略：

如您所知，整个季度的市场状况都充满挑战，对我们业务线的销量产生负面影响。正如我们之前的低产量周期一样，我们通过增加客户拓展和教育工作，利用这个不那么不稳定的时期来推动我们专有指数产品的潜在未来增长。因此，我们相信，我们能够更好地发展业务，并在全球范围内定义市场，为客户和股东创造价值。

期待

Cboe不发布收入或净收益指导，但它确实预测了一些关键项目，包括每个日历年的总费用。部分由于第一季度的费用降低，Cboe将其2019年2019年调整后经营费用总额调整为4.15亿美元至4.23亿美元，此前预期为4.2亿美元至4.29亿美元。

在展望未来几个季度时，投资者应该记住市场的变化可能会突然改变。首席执行官蒂莉在Cboe的财报电话会议结束时强调了这一点：

[T]这里将是新的东西。会有更多的不确定性。我保证。我们每个周期都看过它，但我们还不知道它到底是什么。

实际上，在该公司迄今为止的收益发布后的交易时段中，由于对中美贸易谈判再度担忧，VIX飙升超过30%。即使投资者消化了Cboe的交易低迷，活动可能已经开始复苏。