大多数Netflix股东都没有充分认识到Netflix无法继续发布之前产生的收入增长率这一事实

Netflix(NFLX - Get Report)收入增长率正在迅速减速这一事实并没有给股东带来足够的实质性担忧，因为他们仍然对流媒体巨头的前景抱有希望。当投资者基于希望而不是依靠强硬的事实来集中他们的资本时，往往会导致放牧心态。因此，这就是为什么Netflix的未来前景已经多次被定价到股票中。投资者应避免使用Netflix。

原因1 - 增长率减速

随着时间的推移，Netflix已经做得非常好。它为消费者提供了极佳的点播内容，同时具有极大的破坏性，并将自己定位为低成本内容提供商。这是过去，每个人都已经知道这一点。

我强烈反对的是，大多数Netflix股东都没有充分认识到Netflix无法继续发布之前产生的收入增长率这一事实。此外，在增长率放缓的同时，今天的估值比以往任何时候都更加紧张。

原因2 - 订户添加值得意义较小

投资者目前痴迷于Netflix的订户增加。只要用户增加继续增加，华尔街就非常乐意为Netflix提供估值通过，让Netflix能够进行长时间的游戏。然而，问题是前进的Netflix主要针对国际用户。事实上，随着Netflix的国内市场开始达到饱和，我们可以看到这种情况已经发生。

此外，似乎投资者不愿意深入了解Netflix提供的细节。如果他们这样做，他们会立即看到，虽然国内贡献率第四季度完成了33.7%，而国际用户的利润率只有10.3%。因此，Netflix的增加值远远低于未来。

理由3 - 长期财务模型?

Netflix引导投资者认为，2019年将是Netflix营业利润率达到13%的一年。很多投资者都在坚持Netflix的盈利能力，要么不知道Netflix的成本资本，要么之前已经听过这个论点，但实际上并不了解这意味着什么。

简而言之，这意味着Netflix的损益表并未记录其成本。Netflix只是将资产负债表上的成本留在以后的日子记录下来。

这是一种完全可以接受的做法。但问题在于，这是一种非常积极的会计方法，它基于大量的假设。例如，某些程序还有多长时间具有某种价值?Netflix的论点是，在某个时间点，2019年的30亿美元现金流将会逆转，并赶上其损益表，而不会过于复杂。这里的问题是什么时候?第二个问题是，一旦计入利息和税款，Netflix的营业收入可能会高于Netflix的实际自由现金流。

假设在某些时候，在几年后，也许在2022年左右，Netflix的自由现金流达到收入的10%。这不太可能，但假设它确实如此。在这一点上，这意味着Netflix将产生大约20亿美元的自由现金流，对于一家价值约1550亿美元的公司来说，这大致可以转化为Netflix在北方交易50倍的自由现金流，至少三年免费现金流现金周转。我发现目前很难看到Netflix有任何上行潜力。如上表所示，Netflix是唯一一家无法产生任何现金流量的公司。此外，竞争不仅可以产生现金流，而且还敏锐地意识到这些部门为自己的企业创造一个非常粘稠的生态系统的巨大潜力。

换句话说，Netflix在这个领域的主导地位只会在未来缩小，因为沃尔特迪斯尼(DIS - Get Report)和Apple(AAPL - Get Report)等同行都渴望在今年推出自己的产品。此外，亚马逊(AMZN - Get Report)也打算在整个2019年增加自己图书馆的广度。

最后的话

历史表明，投资希望往往导致大量的资本永久性损失。它很少会导致投资者获得合理的回报。为了在这个非常拥挤的股票中获得积极的回报，我们需要无情地和理性地进行投资，我相信Netflix的股东不会将这两者放在他们头脑中。最好避免使用这种库存。