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债券告诉我们有关美国股市的信息

2019-04-29 11:03:13 来源:

这几乎不是经济强劲的迹象。与此同时,Factset预计第一季度公司利润同比下降。经济数据好坏参半,一些关键数据(如Markit采购经理指数)已经低得惊人。那么,为什么大多数主要股票指数处于或接近历史最高点?

事实上,很多市场都在受到伤害。周三249只美国股市处于52周低位,而新高则为439只。收益非常集中。

今年美国股票市场四分之三的涨幅来自五大股票 - 亚马逊,Facebook,苹果,谷歌和微软。这些是市场认为是防弹的垄断。它们不是,我不会因为我之前解释过的原因而以目前的价格购买它们(参见“ 仇恨美国股市的17个理由 ”,2018年12月17日)。

但有一些东西值得购买。本周早些时候,我打电话给美国银行。价值(廉价)和质量(收益的可靠性)的组合看起来像是目前的成功组合。

上图显示了相对于多个行业的长期平均值的营业利润率(总收入占销售额的百分比)。请注意,银行相对于平均水平显示最高的营业利润率,而消费必需品显示最低。事实上,消费必需品(Proctor&Gambles,Cokes和Pepsis)在2017年末出现了悬崖。

消费者巨头面临的问题是,他们几代人都对客户忠诚感到满意,假设消费者会购买与他们父母相同的洗碗机洗涤剂和洗手液。这不能被视为理所当然,而不是每当您尝试购买一盒洗衣粉时亚马逊提供弹出式通用产品。

相比之下,银行最终已经发现,他们是一家利润率较低的企业,其利润率取决于削减成本,而他们正在做出意愿。他们糟糕的股本回报率约为12%,看起来与大型消费必需品名称18%的股本回报率相近,除了银行的市盈率仅为10倍或11倍。它们提供廉价可靠的回报和良好的红利。

营业利润率是企业业绩的最佳起点。股本回报率是一种更常用的衡量标准,涉及一些手段。

银行看起来仍然不错,但消费必需品公司也是如此。为什么肥皂制造商在股本回报方面看起来很棒,但在经营利润率方面却很糟糕?这个问题有一个单词的答案,就是“杠杆”。

消费必需品公司的杠杆率(按净债务除以利息,税项,折旧和摊销前的收益衡量)从2011年的1.5倍增加到2018年的2.2倍。医疗保健行业的做法也是如此。相比之下,2018年和2019年期间,公用事业公司的杠杆比率通常会降低。

股票回购和并购将母猪对消费必需品行业的营业利润率转变为股权回报的丝绸钱包。对于寻求收入的投资者而言,该行业似乎具有吸引力,股息收益率约为2.9%。由于消费者偏好的变化以及亚马逊效应侵蚀了品牌忠诚度,看起来坚如磐石的风险可能比大多数投资者认为的风险更大。这就是为什么消费必需品巨头不再是寡妇和孤儿股票了。

这或许可以解释为什么银行今年上涨21%,而消费必需品下跌不到12%。这两个部门提供相同的股息收益率(约2.9%),但银行的风险似乎较小。

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