看似正常但绝对不是的事情 第1部分飙升的中国债务

法定货币和中央银行印刷机的时代使我们对大量杠杆及其影响感到不满。

假设(慷慨地，鉴于贸易战和长期扩张)中国的GDP增长在未来几年将平均增长6%，债务增长速度的两倍只是一点点激进。

为什么不能永远保持极快的信贷增长?因为在任何特定时间，只有那么多借款人能够偿还大笔贷款，而且他们中的大多数已经借用了他们认为合理需要的明智之举。

法定货币和中央银行印刷机的时代使我们对大量杠杆及其影响感到不满。例如，据报道，中国的私营部门借款已经上升到金融史上前所未有的水平，这是集体打哈欠的问题。

但不应该这样，因为任何社会都不能继续借这种钱而不失控制。一些细节：

在与美国的贸易战中，中国为应对经济放缓的努力在2019年初开始加快步伐，银行在今年第一季度发放了创纪录的新贷款。

中国人民银行周五表示，银行在1月至3月期间发放了5.81万亿元人民币(8,650亿美元)新增贷款，超过了去年创下的4.86万亿元人民币。

仅在3月份，银行就发放了1.69万亿元人民币(2510亿美元)的贷款，这是仅次于2009年3月，当时中国处于推出全面刺激计划的高峰时期，仅次于中国的经济增长反弹，也给这个国家带来了沉重的债务遗留问题。

包括债券发行，首次公开发行和资产负债表外贷款在内的最广泛的信贷供给总额上个月跃升至2.86万亿元(4250亿美元)，而1月至3月的金额为8.18万亿元(1.2美元)央行数据显示，一年前增加2.34万亿元人民币。

下图显示了中国私营部门借款的同比增长百分比。假设(慷慨地，鉴于贸易战和长期扩张)中国的GDP增长在未来几年将平均增长6%，债务增长速度的两倍只是一点点激进。特别是对于过去十年债务增加四倍以上的经济体而言。

北京已成为“走走停停”刺激措施的典范。十年前，中国采取了大规模的刺激措施，以抵消全球危机的影响。官员们多年来一直采取各种措施来抑制信贷和投机过剩，同时试图压制公寓和房地产泡沫的膨胀。当中国的货币和市场在2015年末/ 2016年初动摇时，北京放弃了紧缩措施，并再次被迫积极参与加速器。怯懦的紧缩措施没有成功 - 泡泡肆虐。

中国现在拥有世界上最大的银行体系，也是迄今为止最大的信贷扩张。美联储的温和转变 - 以及更温和的全球央行社区 - 获得信贷以恢复全球市场。但是，不要低估蓬勃发展的中国信贷对全球金融市场的影响。特别是新兴市场的复苏是中国信贷激增的结果。蓬勃发展的信贷被视为确保中国GDP增长至少6.0%的另一年，增长在整个新兴市场和全球经济中更为普遍。

复苏的全球泡泡让我思考泡泡分析。我经常提到过剩的后期“终端阶段”，以及日益冒险的信贷快速增长会造成多大的损害。危险资产泡沫，资源错配，经济失衡，结构失调，不公平的财富再分配等。在中国和全球，我们已深入到未知领域。

为什么不能永远保持极快的信贷增长?因为在任何特定时间，只有那么多借款人能够偿还大笔贷款，而且他们中的大多数已经借用了他们认为合理需要的明智之举。为了使借款金额超出这种自然均衡，贷款人必须找到新的，根据定义，信誉较低的借款人。让这个过程持续一段时间，经济最终会以垃圾信贷为主 - 也就是说，贷款不可能偿还。这是对当今世界的一个很好的描述。