美国证券交易委员会发布确定加密集是否为证券的指南

周三(4月3日)，美国证券交易委员会(SEC)的两名员工，公司财务部门主管Bill Hinman和数字资产与创新高级顾问Valerie Szczepanik发布公开声明，称“为了帮助那些寻求遵守美国联邦证券法的人，“ 由Szczepanik领导的美国证券交易委员会创新和金融技术战略中心(FinHub)发布了一个框架， 用于”分析数字资产是否作为一种数字资产出售和出售投资合同，因此是一种证券。“

该声明指出，该框架“代表工作人员的观点，不是委员会的规则，条例或声明”，委员会“既未批准也未批准其内容”，并且“像其他工作人员指导”，“它“对各部门或委员会没有约束力。”

话虽如此，现在是时候仔细研究这个框架了。

案件“证券交易委员会诉WJ Howey Co.”1946年，美国最高法院审理了这一测试，后来被称为“Howey测试”，以确定“为了证券法的目的，一项工具是否符合'投资合同'。” 根据这项测试，“投资合同”存在“当一个共同的企业有资金投资，合理的利润期望来自他人的努力。” FinHub表示，Howey分析“不仅仅是关于工具本身的形式和条款”，还“关于数字资产的环境以及提供，出售或转售(包括二级市场销售)的方式” “。所以，“发行人和其他从事营销，提供，销售，转售的人和实体，

此外，我们应该记住，“联邦证券法要求所有证券的报价和销售，包括涉及数字资产的证券，要么根据其规定注册，要么有资格获得注册豁免。”

接下来，FinHub的指导说明讨论了Howey在数字资产中的应用，并检查了Howey测试的三个必要元素：

货币投资：“Howey测试的第一个分支通常在数字资产的报价和销售中得到满足，因为数字资产是以实际(或法定)货币的形式购买或以其他方式获得以换取价值，另一种数字资产，或其他类型的考虑。“

共同企业：“法院通常将'共同企业'作为投资合同的一个独特要素进行分析。在评估数字资产时，我们发现通常存在”共同企业“。

对他人努力的合理期望：“通常，在Howey测试中分析数字资产的主要问题是购买者是否对其他人的努力有合理的利润预期(或其他财务回报)。可以期望通过参与3次分配或通过其他方式实现对资产的升值来实现回报，例如在二级市场上获利。当发起人，赞助商或其他第三方(或第三方附属集团) )(每个人，一个“积极参与者”或“AP”)提供影响企业成功的基本管理工作，投资者合理地期望从这些努力中获取利润，然后满足测试的这一要求。

当我们试图确定Howey测试的“对他人的努力的合理期望”是否令人满意时，确定数字资产是否为证券的主要困难就出现了。尽管指导说明对此进行了详细研究，但仍然不能使加密公司或其律师轻松应用Howey测试，因为有可能采用一个数字资产，而且两位律师可能会提出相互矛盾的答案。这个资产是否属于证券的问题，因为事情并不总是黑白分明。我们还需要记住，委员会表示FinHub在其发布的“框架”中提供的指导尚未得到批准/不批准，并且它没有任何法律约束力。似乎美国证券交易委员会(部分来自海斯特皮尔斯专员)面临很大的压力，需要向加密公司提供关于这个问题的明确指导，现在美国证券交易委员会可以将这个项目从清单中删除，这使加密公司感到困惑。之前。