银行担忧应该让所有投资者担忧

下次你的朋友谈论金融问题时，为什么不问他们是否已经检查了他们银行的信用违约互换的定价 - 以及更有针对性地说这个定价相对于其他银行的旅行方向。我们中的大多数人可能会回应一个面无表情的空白回答 - 你到底在说什么?

但我认为股票市场投资者 - 私人和机构 - 应该对信用违约互换(CDS)的不透明世界更感兴趣。如果您关心银行的长期健康状况(特别是如果您拥有商业帐户，金融服务补偿计划保护较弱)，您可能需要了解一下市场对您银行的“风险”程度。更有针对性的是，如果您投资于各种结构性产品(以及投资于这些结构的基金)，那么银行的掉期利率确实至关重要 - 今年我将更加详细地研究新一轮的结构性产品投资。

在更宏观的层面上，主流私人投资者可以通过查看信用违约互换来了解市场对系统性风险的相对看法。简而言之，如果信用违约掉期开始在价格上迅速上涨，那通常 - 尽管不总是 - 表明投资者开始担心银行违约的风险，这反过来可能会导致更广泛的市场下滑。

而这正是去年最后几周所发生的事情 - 大多数大型系统性银行的掉期利率急剧上升。我的猜测是，在全球化金融体系的运作中，有些东西正在激动，部分原因是股市波动加剧，但也有一个令人担忧的事实 - 几乎所有主要的发达国家中央银行都禁止日本收紧资产负债表。可怕的节奏。

那么，什么是信用违约掉期?简单来说，这些合同实际上是银行发行的债券的保险单。实际上，投资者可以通过CDS结构将其风险转换为信用违约风险(银行债券未支付)。定价通常围绕明显的风险水平和持续时间变化 - 标准条款是一年和五年的持续时间。您可以在Meteor Structured Products上免费在线查看最新的信用违约掉期定价。链接在这里。

我已经在表格中复制了下面的一些最新数字，显然，它们只是一个时间快照。您可以看到，汇丰银行的一年期掉期价格为债券价值的20.43个基点，五年期限为46个基点。通过历史性措施，这些利率仍然相当低，一些银行的定价超过了100个基点 - 例如德意志银行被认为风险更大。至关重要的是，这些掉期利率随着时间的推移而变化，有一个实时的定价市场，所以你应该期望价格上下波动。

也就是说，最重要的是，在过去几年的量化宽松政策中，掉期定价已经崩溃，利率处于低谷 - 一些大型“可靠”银行的一年期CDS合约交易价格低至几位数基点。实际上，许多投资者认为中央银行不会让一家具有系统重要性的银行破产，因此价格跌至历史最低水平 - 如果银行从未破产，为什么还要投保银行债务呢?

但在过去的几周里，一切都发生了变化。看看12月12日的Meteor Structured Products表中的数字，我们可以看到，在4周到11月中旬，一年和五年的CDS价格已大幅上涨。过去几周，大多数大型银行的定价增长了20%，其中德国和瑞士信贷等少数银行在截至12月中旬的一个月内增长了35%以上。相比之下，只有一家实体，Santander UK，其五年掉期定价下降，而加拿大皇家银行和Natixis则实现了非常小的单位数增长。多年来，汇丰银行提供一年期掉期的最低CDS定价，通常为个位数。现在该头衔属于荷兰银行Rabobank，

从这些数字的细枝末节中撤回，一些趋势变得相关，特别是对于基金投资者而言。首先，银行构成了大多数一般多元化区域股票基金的重要组成部分 - 根据市场情况，任何东西都在20%到40%之间。对于更专业的金融基金，银行更为重要。这些掉期价格告诉您，机构投资者开始对违约风险更加担心 - 大多数银行现在的交易价格都处于其五年期和一年期信用违约掉期的上限。

费率范围也为许多有趣的国家特定叙述提供了依据。德国金融体系，特别是德意志银行和德国商业银行被认为比法国大型机构更加脆弱 - 这可能有助于降低德国专注基金的回报。事实上，最近几个月法国银行Natixis的利率一直在下降。英国国内银行也被视为风险水平较高。相比之下，市场似乎告诉我们美国银行的风险较小，这说明监管机构发布全球金融危机后在美国本土所做的艰苦工作。

在宏观层面，叙事更加混乱。我建议一个可能的解释是投资者过去过于自满，而且目前的定价可能代表接近更现实的水平。但熊市也可以提出一个论据，即在经济放缓之前，这是煤矿中违约风险的另一个金丝雀。最后一个重点。这些掉期利率需要加以考虑 - 它们只是逐个银行的专业市场定价风险。如果您想要更详细地了解我们的全球大型银行系统的总体健康状况，那么值得查看另一家专业结构化产品供应商，这次称为Tempo - 更多细节请点击此处。

这家位于伦敦的新公司运营着一个名为Tics的系统(主要面向财务顾问)。这是对全球银行系统风险的全面审视，包括27种不同指标的数据参考点，每月更新一次，包括银行股价，资产负债表，监管定义等等。我会尝试让读者了解系统中的重大变化，但目前这个“监控”系统正在回应这些信用违约数字：风险水平正在上升，一些银行感到紧张。但是，银行精英仍然使用这些措施来统治这些措施，这些措施由汇丰银行牵头，紧随其后的是加拿大银行RBC，然后是摩根大通。排在最后的是巴克莱，苏格兰皇家银行，爱尔兰银行和天达。