乳制品行业的高负债水平将限制需要发生的行业转型

在最近的一篇文章中，我写道，乳制品行业的高负债水平将限制需要发生的行业转型。随后，我一直在探索这个行业如何让自己成为这样一个负债累累的泡菜。这是我发现的。

尽管该行业目前正处于良好牛奶价格的第三季，但与银行的奶牛场债务一直没有下降的迹象。2018年12月的最新数据显示奶牛场银行债务总额为416亿美元(RBNZ S34系列)。相比之下，去年同期为410亿美元，两年前为409亿美元。这相当于每公斤奶昔约22.00美元(脂肪加蛋白质)。

因此，任何关于奶农整体偿还银行债务的说法都是不正确的。这些数据告诉我们，对于每一个偿还债务的农民来说，必须有另一个农民承担更多的债务。

这反过来又提出了一个问题：奶农在现金流量增加的情况下做了些什么?答案似乎是大部分已进入延期维护和新资本，包括新机器和污水管理。

目前，我们看到产量增加，但这主要来自于大部分乳制品区域出现的梦幻季节。几乎没有证据表明新投资会导致产量持续增加。实质上，它是非生产性的，但在许多情况下是必要的，投资。

如果要控制债务，下一个问题必须是未来几年需要多少支出水平?关键是，奶农总是需要资本支出才能跟上游戏的步伐，更不用说任何重大变革了。我感到不安的是，盈亏平衡的牛奶价格因此高于普遍认为的价格。

确定债务在农场中的分布情况从未如此简单。有些农场很大，有些农场很小，所以我们需要知道的是每公斤奶昔而不是每个农场的债务差价。

为了探讨这个问题，我找不到官方统计数据，尽管新西兰联储肯定会有一些内部数据来评估冲击的弹性。所以我转向DairyNZ经济调查。

在那里，我发现2017年6月底的平均定期债务为每公斤奶昔25美元。塔拉纳基的平均债务为每公斤奶昔28.79美元，在怀卡托的平均债务为27.90美元。值得注意的是，17%的塔拉纳基农民和13%的怀卡托农民每公斤奶昔的债务超过40美元。

这些DairyNZ的数字包括家庭债务，用于必须偿还家庭债务的情况。因此，它与我们所知的每公斤奶昔约22美元的银行债务无法直接比较。

将DairyNZ数字应用于整个行业时应谨慎。DairyNZ调查不是随机的，参与的农民来自那些提交数据的人，通常是通过他们的会计师到DairyBase。无论如何，有一个明确的信息是，许多农民的债务很高。

DairyNZ调查显示，2017年6月的平均期限债务占资产(包括牲畜和股票)的49%，但有19.8%的农民债务占其2017年6月资产的70%以上。

这引发了自2017年6月以来乳制品资产发生了什么的问题。

从REINZ到2018年12月的最新土地价格统计数据表明，乳制品价格持稳，但销售数量有所下降。然而，我从现场听到的一切告诉我，只有最畅销的农场。这大大偏向了平均报价。

我得到的信息是，对于大多数类别的奶牛场而言，价格比18个月前的价格下降了20-30%，即便如此，销售也没有发生。这表明越来越多的农场拥有最少的股权。

在这个阶段，我对目前的情况有了一些清晰度，但是如果我要了解我们是如何进入这种情况的，我需要在别处搜索。

为了做到这一点，我去了现在已经停产的RBNZ c27系列，从2003年到2016年。眼球数据表明在2009年全球金融危机时有一个明显的突破。

从2003年到2009年，奶牛场的银行债务从113亿美元增加到290亿美元。在此期间，奶昔产量增加了2.02亿公斤。因此，从表面上看，每增加一公斤的年产量就会额外增加88美元的债务。这是一个非常高的数字!

然而，在此期间发生了其他事情。在南岛，许多低债务的养羊农民将他们的农场出售给新的高负债奶农，他们经常在现有的北岛农场建立集团。在北岛，年长的低负债奶农正在向正在扩张的其他奶农出售他们的小型奶牛场，这些土地转让也通过对现有资产的杠杆作用进行融资。

这一切都奏效了，因为土地价格迅速上涨，这给了杠杆。银行正在排队为不断扩大的农民提供资金。结果是，每公斤牛奶的整体行业债务从9.48美元增加到20.81美元哇!

然后从2009年6月到2014年6月，债务再次从290亿美元上升到346亿美元。但这一增长伴随着牛奶产量大幅增加4.32亿公斤。因此，每公斤牛奶的银行债务总额实际上从20.81美元下降到18.93美元。

事后看来，现在显而易见的是，当前形势的种子在2003年至2009年期间得到了良好而真实的播种。这是农民大量投入土地储备业务并依靠通货膨胀加上资本收益的时期。 '看他们正确'。银行喜欢它!

然后出现了一个更加集中的时期，到2014年牛奶价格突出，但资本收益更加有限。尽管一些土地储备仍在发生，但新债务与利润一起用于增加产量。

最近自2014年以来，该行业已经有一段时间漂流到多岩石的海岸，但随着价格的提高现在变得更加平静，至少是暂时的。两年的不良价格再加上2.5年的良好但不突出的价格已经在很大程度上相互抵消了。对大多数农民来说，低利率一直是救世主。

现在仍有待回答的重大问题与未来有关。除了一些重要的观察结果外，现在这个问题太大了。

首先，银行不再排队为奶农提供资金，当资金到位时，政府政策表示资金不再仅限于利息。其次，海外买家已经失踪，与新政府对海外投资者的政策挂钩。第三，奶农对未来与牛奶市场有关但对社会压力的信心失去了信心。

总体结果是抵制行业转型挑战的债务约束。