贷款预计将在供不应求的情况下出现

有限的美国杠杆贷款供应看起来可能确保对54.5亿美元贷款的强烈接受，这是100亿美元融资方案的一部分，支持收购Johnson Control的汽车电池单元Power解决方案，尽管近几个月来自贷款基金的资金流出超过150亿美元。

在美联储表示利率不会像预期的那样迅速上涨之后，银行家们对去年年底投资开始从零售贷款基金中提取资金的巨额交易表示担忧。这使得包括债券在内的其他工具在相对价值基础上更具吸引力，并且随着投资者出售贷款，二级贷款价格下跌。

投资者需要在较慢的市场中以较少的交易部署现金，这有望克服Power Solutions在转向电动汽车时对汽车行业的高杠杆率，积极的文档和结构性挑战的担忧。

“目前市场上几乎没有其他贷款，”一位高级CLO投资组合经理表示。“如果你是江森自控，那就像你可以得到的那样好。”

到目前为止，2019年美国杠杆贷款总额达到1160亿美元，比去年同期的3430亿美元低66%，原因是12月份的定价调整后再融资活动减少。在美国或欧洲，没有其他类似规模的交易正在进行中。投资者还预计该贷款销售良好，因为其较高的B1评级具有吸引力且400bp的价格谈判在市场上，尽管对该交易的严厉文件和杠杆感到担忧。

“江森自控”(贷款)绝对会飞出大门。这是一个不错的交易，除了文件之外还包括所有方框。如果你有四个盒子可以打勾而且你有三个盒子，那就足够了，“第二位高级贷款投资者说。

私募股权公司Brookfield Business Partners和养老基金Caisse de depot et placement du Quebec宣布在2018年11月以132亿美元收购Power Solutions。

此次收购以54.5亿美元的贷款支持，这笔贷款将以美元和欧元计价，还有20亿美元的担保票据和27亿美元的无担保票据，这些票据也将以美元和欧元计算。

这笔贷款将分配给价值32亿美元的美元贷款和22.5亿美元等值的欧元贷款。两个部分的定价均以400bp-425bp的速度超过各自的基准。

评级机构发布的企业评级为B1 / B + / B +。穆迪估计交易后12-15个月内的自由现金流量为3.75亿美元至4亿美元不等，预计将有助于降低杠杆率并提高评级。

在2018年底和2019年初波动性激增之后，投资者目前偏向于在周期较晚的环境中具有强劲基本面的更大，评级更高的业务。“B1评级有很大差异，”第二位高级贷款投资者表示。

预计贷款减少也将支持需求。一位资深银行家表示，银行最初承销了52亿美元计价的定期贷款，但在增加20亿美元的担保票据以利用高收益债券的炙手可热的债券后，贷款减少至32亿美元。

PROS AND CONS

对电池制造商暴露于放缓的汽车行业的担忧被公司为二手车和新车提供电池的能力所抵消，投资者认为这是经济衰退的证据。

“即使所有新型电动汽车和混合动力汽车都需要江森自控制造的传统电池，”第二位资深银行家表示。

对于投资者而言，该公司的贷款文件，高杠杆率以及该公司私募股权所有者的相对较低的股权支票是更紧迫的问题，但不太可能成为交易破坏者。

投资者表示，Power Solutions的贷款文件包括各种激进的功能，包括弱国最惠国条款(MFN)和能够进行大规模分割以支付股息支付并增加大量额外债务的能力。“你可以说它们可以做到 - 几乎就是一切，”第二位贷款投资者说。

投资者称，Power Solutions的文件比Refinitiv和阿克苏诺贝尔的巨额贷款更具侵略性，这些贷款去年9月被联合起来，由于其庞大的市场规模和同步性而在谨慎方面犯了错误。

“它(Power Solutions)可能比Refinitiv和Akzo更糟糕。他们来的时候市场很紧张，但在他们做得好之后重新调整。从一开始就感觉更加看涨，“第二位贷款投资者说。

根据向投资者提供的信息，该公司将在收购后调整6.1倍的杠杆率。美国金融监管机构对美国杠杆贷款指引中的杠杆水平高于6.0倍表示担忧，该指引于2013年实施以限制系统性风险。

“定价看似公平，我们喜欢这项业务，”第三位投资者表示。“这只是一种过于倾斜的感觉。”

与大多数交易相比，布鲁克菲尔德合伙公司还支持更多债务和23%的股票支持。根据LPC数据，在2018年第四季度，平均股票支票率为40%。

上周零售贷款流出放缓至3300万美元，这是15周流出总额超过150亿美元后的最小金额，而高收益率则出现强劲流入。截至1月17日的一周，投资者增加了33亿美元的高收益基金，这是自2016年底以来的最高水平。

据Refinitiv旗下的LPC称，最大贷款买家抵押贷款义务(CLO)基金的需求在经历了一个缓慢启动后，今年迄今已发行约180亿美元。

“CLO经理并没有坐拥大量现金。如果他们不想玩江森自控他们没有必要，但他们可能会因为供应如此之低，“CLO投资组合经理说。