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Indiabulls Housing通过与Lakshmi Vilas Bank合并获得银行牌照

2019-04-16 11:35:58 来源:

出人意料的是,位于泰米尔纳德邦的旧私营银行Lakshmi Vilas Bank(LVB)董事会于4月批准与印度第四大住房金融公司(IBFF)合并,该公司是该国第四大住房融资公司(HFC)。 5。

股票掉期比率固定为1:014,这意味着LVB的股东每100股LVB将有权获得14股IBHF股份。该比率表明LVB 4月5日收盘价为每股93卢比,溢价约为35%(或每股125卢比)。但是,该交易需要得到印度储备银行(RBI)和其他监管机构的批准:国家住房银行(NHB)和印度证券交易委员会(SEBI)。

过去曾有银行与非银行金融公司(NBFC)合并的情况。最新的一次是GRUH Finance与Bandhan Bank的合并。此前的例子包括IDFC银行和Capital First的合并以及IndusInd Bank收购Bharat Financial Inclusion。

然而,LVB和IBHF之间的交易在某种意义上是独一无二的,因为它不仅仅是拟议的合并公告,而且IBHF实际上是在竞标银行牌照。这给我们带来了一个没有实际意义的问题:合并以及因此IBHF的银行执照是否会获得RBI的批准?

IBHF主要遵守印度储备银行2016年8月关于私营部门全能银行“随需”许可的指导方针。例如,RBI的指导方针要求寻求银行执照的集团的非金融业务不应占总资产或总收入的40%以上。

Indiabulls不仅满足了这一点,因为其房地产和其他企业不占该集团收入的15-20%以上。也就是说,RBI发放银行牌照存在主观因素,这给交易带来了很大的不确定性。印度储备银行只打算将银行牌照委托给具有极高诚信度的团体,这将决定其决定作为向陷入困境的弱势银行伸出援助之手的冲动。

银行业监管机构很快明确表示,合并公告在此阶段尚未获得批准。它还澄清说,RBI提名给LVB董事会的其他董事的存在并不意味着它对合并提案的任何批准。其他董事在董事会会议上明确提到他们对提案没有看法。当从LVB和IBHF收到提案时,RBI将审查提案。

虽然很难预先监管监管机构的回应,但让我们仔细研究一下交易的轮廓,推动这一举措的因素以及对投资者的影响。

合并背后的主要动机是什么?

LVB在不良资产(总NPA)上涨和缺乏足够的监管资本的压力下一直处于震荡之中。它报告在FY19的前九个月损失了630亿卢比。截至2018年12月底,其资本充足率下降至7.57%,GNPA比率飙升至13.95%。虽然该银行在几个月前通过合格的机构配售(QIP)筹集了460亿卢比,但需要更多资金来避免监管违规并属于RBI的即时纠正措施(PCA)框架。金融风暴使其寻找可能的追求者并在IBHF找到了一个。

就IBHF而言,它早先也曾尝试过,但未能在2013年获得RBI的银行牌照。

在缺乏稳定的负债特许经营权的情况下,NBFC / HFC的商业模式对增长具有固有的限制。自去年9月以来席卷NBFC行业的流动性危机期间,这一事实得到了进一步的强调。在流动性危机之后,IBHF削减了贷款增长目标,并采取积极的出售贷款组合来管理流动性。

通过将LVB与自身合并,IBHF正在尝试进入银行业的后门,这将为其提供稳定的低成本资金,包括公共存款和扩大的分销特许经营权。

交易

的轮廓合并如果获得批准,将创建该国最大的私人银行之一(在前8名),拥有800个分支机构和约120,000亿卢比的贷款账户。

合并完成后,IBHF的发起人持股/持股将从目前的21.5%降至19.5%。该发起人还表示愿意在实施合并之前进一步削减股权至15%,以符合RBI的新银行许可要求。

对投资者的影响

虽然宣布的股票掉期比率意味着LVB的4月5日收盘价溢价约为35,但股票的上涨取决于合并批准。

这两只股票--LVB和IBHF--在过去几个月都出现了强劲反弹。IBHF的股价已经上涨了35%左右,而LVB的股价上涨了60%。

与批准有关的不确定性将导致LVB和IBHF的股价波动。合并比率将LVB的弱特许经营权评估为每股125卢比左右,这使得价格跟随账面价值(P / BV)略高于其两倍,并显着(超过35%)高于4月5日的市场价格93卢比LVB的投资者应谨慎行事并利用股票反弹退出柜台。

即使我们假设拟议的合并通过,但同样的好处只会在较长期内产生。IBHF 4月5日市场价格为每股900卢比,其交易价格约为其预计的20财年稀释账面价值的2.2倍。

虽然合并可以改善IBHF的长期增长前景,但其股本回报率(RoE)将在短期内从25%以上降至20%以下。因此,IBHF的现有投资者应该预期收益,而潜在的投资者应该在投资股票之前等待监管机构更加明确。

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