牛仔裤新公共服装公司可能会为收入投资者提供丰厚奖励

如果您没有注意到，2019年将成为牛仔布复兴的一年 - 至少在华尔街。当它于5月23日从VF公司 (纽约证券交易所代码：VFC)分拆出来时，Kontoor Brands (纽约证券交易所代码：KTB)加入Levi 's，成为今年第二家以牛仔裤为主的公司。

VF公司实施了Kontoor分拆，使其速度更快的品牌，包括Vans，The North Face和Timberland，与成熟牛仔裤业务分开运营，从而使投资者更容易看到其增长潜力。

作为回报，Kontoor拥有自己的资源和专门致力于提高牛仔裤收入的管理团队。该公司拥有受欢迎的Lee和Wrangler牛仔裤品牌，现在可以着手实施多年计划，以提高利润率并逐步实现全球销售增长。

价值主张和投资风险

Kontoor的声望在于承诺稳定的年度股东总回报率在8%至10%之间。该公司打算实现这一目标，实现1%至2%的收入增长，2%至3%的营业利润率扩张，以及5%的充足股息收益率。该框架为股票回购预算留出了空间，扩大了公司的市盈率和战略收购，因此可以想象，Kontoor可能会超过年度回报目标。

作为一个独立的实体，Kontoor每年将以27亿美元的销售额产生3亿美元的经营现金流，预计其净调整后EBITDA将达到约3.9亿美元。管理层还强调了削减5000万美元年度成本的潜力。

Kontoor增加市场份额的机会比比皆是。在该公司首次公开募股前的投资者报告中，管理层观察到牛仔裤行业是一个价值1000亿美元的市场，其历史复合年增长率(CAGR)为4%，未来几年的复合年增长率预计为5%。Kontoor目前在全球市场占有3%的份额，并且已经成为美国第一大男士牛仔裤公司，并且是排名第二的美国牛仔裤公司(仅次于Levi's)。

由于只有27%的销售额来自美国以外的地区，因此Kontoor有望扩大其国际业务。例如，Lee是中国最畅销的牛仔裤品牌，但Wrangler以前从未在那里获得过。将品牌引入中国不是VF公司的优先考虑事项 - 但是Kontoor计划在1月份在那里推出Wrangler品牌。

投资Kontoor有哪些风险?截至3月30日，该公司于6月20日发布了首个10-Q季度业绩。该报告显示，由于重组和分拆成本，预期净收入下降。

但Kontoor的收入也下降了3%。虽然这种下降完全归因于不利的外汇变动，但Kontoor的预拆分报表材料显示，年度收入增长目标为每年2%的1%，作为外汇影响的净额。当然，这只是一个季度，当公司发布截至6月30日的季度业绩时，管理层可能会提供全年指导。

投资者应该意识到一个额外的轻微风险。今年5月，Kontoor在其账面上增加了10亿美元的新债务，这项计划是VF公司分离计划的一部分。该借款根据交易向VF相关方支付了10亿美元。Kontoor以前没有在其资产负债表上持有长期债务。新的杠杆率使该组织的债务与EBITDA比率达到2.5倍 - 这是投资者不必担心的温和负担，除非进行额外的借贷。

一个有趣的股息游戏

当Kontoor向投资者提交其首次公开募股前计划时，它概述了一项股息政策，该政策设想每季度支付0.56美元。这与该公司的股东总回报率方程一致，该等式基于5%的股息收益率。鉴于分拆后Kontoor股票的预期价值在40美元左右，理论上产量在5%到6%之间，因此每年2.24美元的支付是有意义的。

然而，自该公司于5月23日开始在纽约证券交易所上市交易以来，股价已跌至其价值的三分之一; 他们现在从分拆日期定价下跌约20%，截至本文撰写时，交易价格约为32美元。

当Kontoor于6月20日发布其10-Q报告时，管理层重申其打算每季度支付0.56美元的股息。以目前的交易价格，股票现在收益率约为7%。换句话说，投资者可以获得预期收益率结构的折扣，并享受额外两个百分点的股息收益率，而无需担心基本的运营变化。

对于保守的，以收入为导向的投资者而言，这是一个机会，因为Kontoor的牛仔裤业务虽然不是一个非常稳定且可靠的收入来源，但并非如此。盈利可能反映出下一季度的进一步重组和分离成本，但投资者至少应该在下一次报告后更清楚地了解公司的前景。以9倍的预期收益进行交易，Kontoor的股票已经被低估了，特别是考虑到他们的英俊支出。

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