投资者开始意识到并非所有新兴市场都值得冒这个风险

在美联储已经在其远足道路上做得很好并且真正屈服的时候，一些新兴市场并没有显示出缓解的迹象。

阿根廷比索接近历史最低点，土耳其里拉再次徘徊在年初至今的低位，南非兰特正在回落至12月的水平。

我敢问，这些货币在美联储仍然紧缩的世界里会在哪里?美国的高利率被视为对新兴市场不利，因为美国投资者将其美元带回国内，收益率更高。

温和的美联储可能会对新兴市场施加压力，但现在投资者已经更加关注这一经济学并非所有这些经济体都被削减的咒语。事实上，今年遭受的货币不仅是外部美元负债高的国家，而且恰好是面临最疲软的增长条件的国家。由于总统毛里西奥·马克里(Mauricio Macri)正在努力应对国际货币基金组织(IMF)实施紧缩措施的高通胀和压力，阿根廷正陷入衰退的深渊，在2019年第四季度萎缩了6.2%。所有这一切都在今年晚些时候的选举之前。

土耳其也处于停滞状态。到2018年底，经济收缩了3%，在里拉在2018年贬值30%之后，通货膨胀率仅略低于20%。

分析师在上周末将地方选举标记为总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安的政策公投，但一位交易员告诉我，无论哪种方式，“我们可能会看到更多的波动，因为当地人继续购买美元，并担心增长前景。”

国际金融研究所首席经济学家罗宾布鲁克斯上周在一份报告中写道，除了政治之外，“市场希望看到增长模式的转变：从信贷依赖模式转向更可持续的模式”。并补充说，人们不能认为土耳其是一个孤立的事件，因为投资者越来越担心负债过重/信贷依赖的国家。

2018年是世界因各种因素而动摇的一年：金融环境收紧，中国经济放缓，全球贸易冲击以及金融市场不稳定。

由于对中美贸易协议持乐观态度，美联储在周末将温和的数据转向中国以及更积极的数据，可以说最糟糕的情况已经过去。但是，如果最坏的情况被推迟，因为负债国家没有利用这段时间修复其增长构成，那该怎么办呢?土耳其是一个很好的试金石。